2026년 암호화폐 산업의 첫 눈

베이징, 건국문. 나는 한 명의 VC 친구와 건국문 아래의 한 카페에서 약속했고, 유리창 밖으로 보이는 것은 2월 특유의 맑은 회색 하늘이었다. 이는 나에게 오랜만에 가상 자산 커뮤니티 사람들과 커피를 마시며 이야기하는 시간인데, 이 자체가 신호라고 생각했습니다. 역시, 친구가 앉자마자 나에게 한숨 돌린 눈길을 보냈어요: "곰 시장이 언제 끝날 것 같아? 우리는 이미 반년 동안 손 대지 않았어."

반년이라는 것은 하루를 기준으로 반복 속도를 셈하는 산업에 대한 거의 세기와 같습니다.

그녀는 말했어요, 이것은 창업이 이루어지지 않았기 때문이 아니라 매달 여전히 많은 창업자들과 이야기를 나누고 있지만, 현재 그들은 혼란스러워졌으며 어떤 좋은 방향과 기회가 더 있는지 모릅니다.

그녀는 커피잔을 젓고 웃음이 나오네요: "어이쿠, 나의 상사는 AI를 보도록 해 달라고 했는데, 나는 여전히 암호화폐를 믿고 있어."

이 문장에서 나는 한 실무자의 마지막 고군분투와 불만을 들었습니다. 자본의 바늘방향이 이미 분명히 바뀌었을 때, 믿음은 가장 싼 것이자 가장 비싼 것이 되었습니다.

다음 날, Multicoin Capital의 공동 설립자 Kyle Samani, 이전의 "Solana 대사제"로서, "논문 주도 투자"의 대수롭게 생각되는 사람이 소셜 미디어에서 퇴장했다는 것을 발표했고, 대사제가 배신했습니다.

업계의 가장 똑똑한 두뇌와 가장 섬세한 자본이 동시에 퇴장을 선택했을 때, 나는 우리가 심각한 시기를 맞이하고 있다는 것을 깨달았습니다.

대폭등

지난 십 년간 암호화폐의 이야기는 세계적인 유동성 급증에 적힌 이야기였습니다. 지금, 홍수가 물러가고 있지만, 앞으로 더 이상 할 일은 암호화폐 뿐만이 아닙니다.

2026년 2월, 전 세계 위험 자산 소유자에게는 악몽이었습니다. 우리가 보는 것은 더 이상 놀이터의 흔들림이 아니라 현재 주식, 금, 암호화폐와 같이 과거에 서로 다른 위험 선호 자산이 함께 손을 잡고 심연으로 뛰어드는 것을 보았습니다.

이 전체 하락의 배후에는 우리가 이미 예측했지만 믿지 않고 있던 것이 있었습니다. "내일은 더 좋아질 것이다"라는 저렴한 자본 시대가 공식적으로 마감된 것입니다.

경제학자 민스키는 번성의 끝이 종종 붕괴의 시작인 것으로 말했습니다. 지금, 그 시간이 왔습니다. 이 위기의 근원은 워싱턴에서 점점 더 조이는 수도꼭지에 있습니다. 지난 십 년 동안의 양적 완화 주기에서 거의 제로인 이자율로 인해 전 세계 시장은 고수익을 찾는 열정 자본으로 넘쳤습니다. 이 자본은 댐을 넘은 홍수처럼, 섹시한 이야기를 할 수 있는 모든 자산 부문으로 밀려들어왔으며, 암호화폐는 확실히 그 중 가장 섹시한 것 중 하나였습니다.

그러나 이른바 매파인 경우를 Kevin Warsh가 다음 미 연방준비제도 은행 총재로 지명받았을 때, 미 연준이 자산 대비 대차대조표 축소를 시작했을 때, 미국 달러 지수가 강세를 보였을 때, 세계적인 자금 비용이 오르는 상황에서 조류가 물러갔다. 가장 먼저 드러난 것은 가치 대신 이야기에 의존하는 자산들일 것이다.

두 개의 신전의 붕괴

암호 화폐 세계에는 두 개의 신전이 있다. 하나는 가치의 신전으로, 디지털 골드 비트코인을 숭배한다. 다른 하나는 응용 프로그램의 신전으로, 차세대 인터넷 Web3을 숭배한다. 이제 그들은 거의 동시에 무너졌다.

우선 가치의 신전을 살펴보자. 2008년 중토시의 백서가 탄생한 이후, 디지털 골드는 비트코인의 가장 핵심적이고 견고한 서사로 여겨졌다. 이는 물가 상승에 대비하는, 중앙 집중적이지 않은, 주권 국가에 독립적인 가치 저장 수단으로 간주되었다.

그러나 실제 위기가 닥쳤을 때 시장은 돈으로 투표할 것이다. 최근 몇 년간 다양한 주류 기관들이 비트코인을 받아들이면서, 비트코인과 미국 주식 기술주의 상관 관계는 일시적으로 0.8까지 치솟았다. 이는 지금 그것이 보험 역할이 아니라 위험을 증폭하는 장치라는 것을 의미한다. 그것은 피난처가 아니라 폭풍의 눈이다. 나스닥이 재채기를 하면, 비트코인은 직접 중환자실에 입원할 수도 있다.

가치의 신전이 흔들리고, 응용 프로그램의 신전의 상황은 어떨까?

응용 프로그램의 신전의 붕괴를 이해하려면, 우리는 더 큰 맥락을 이해해야 한다. 이번 십 년 동안, 블록체인 기술은 거의 유일하게 자본의 상상력을 자극할 수 있는 「미래 기술」이었다. 그것은 그 때대로의 기술 혁신 서사의 주연이었고, 모든 벤처 캐피털이 놓치기 힘든 게임이었다. 비트코인의 상승은 화폐 현상에 그치지 않고, 이러한 기술의 기초적 가치 매핑이었다.

그러나 지금, 주인공이 교체되었다. AI가 새로운 신감이 되었다.

AI의 부상은 거울처럼 작용하여, Web3 응용프로그램의 허무함을 드러내었다. 최초에, AI 파도가 밀려올 때, 암호화 업계는 어떠한 낙관적 환상도 가지고 있었다. 우리는 두 가지를 결합하여, 「AI는 생산성이고, 블록체인은 생산 관계이다」라는 아름다운 서사를 만들려고 했다. 그러나 지금 보면, 이것은 이익창구만의 자기 위안에 불과하다. AI는 자신의 가치를 증명하기 위해 블록체인이 필요하지 않으며, 자본과 인재는 항상 이해하기 쉽고, 가장 매혹적이며, 거품을 물리기 가장 좋은 곳으로 흘러간다. 오늘, 그곳은 AI이다.

이 거울은 Kyle Samani와 같은 신자들을 절망케 했다. Samani와 그가 설립한 Multicoin은 일찌감치 Web3의 가장 열렬한 전도사들이었다. 그들은 Solana의 가장 초기이자, 가장 중요한 지지자였으며, 그들의 제시한 DePIN 논문은 한때 Web3가 실제 세계로 나아가는 가장 실현 가능한 경로로 여겨졌다.

그러나 이 대제사장이 마침내 블록체인의 본질은 단순히 자산 대장에 불과하다고 인정할 때, 이것은 신전의 응용 프로그램이 무너짐을 선언한 것과 다름없다. 우리는 미래의 로마 도시를 건설하고 있다고 생각했지만, 결국 우리는 그저 카지노에서 자그마한 칩과 카펫을 계속 바꾸는 일에 지나지 않았음을 깨달았습니다.

보다 심각한 문제는, 이 산업이 가장 귀중한 자산인 미래 상상력을 잃어가고 있다는 것입니다.

우수한 개발자와 젊은 재능들은 다른 산업으로 향하고 있으며, 마치 사이드카 사기를 되풀이하는 산업에서 벗어나고 있습니다. 각 스타트업 인큐베이터의 바늘은 더 이상 Web3을 가리키지 않을 때, 우리는 한 시대가 끝났음을 알게 됩니다.

그러나 기술은 전혀 산화되지 않을 것이며, 서사의 붕괴 때문에 사라지지 않습니다. 탈중앙화된 대장, 스마트 계약, 암호학적 돌파, 이러한 기술들은 여전히 조용히 누워 있습니다.

지금 이 순간에만, 이들이 진정한 목적지가 어디에 있는지는 아무도 모릅니다. 아마도 AI 기술처럼 세계를 대대적으로 혁신시키기 위해 공고히 홍보되는 것이 아니라, 특정한 시나리오에서 보다 구체적인 문제를 해결하기 위해 사용될 예정입니다. 다만 이제 이러한 이야기는 더 이상 매력적이지 않으며, 뜨거운 자금과 신봉자들을 끌어들일 수 없을 뿐입니다.

모습의 법칙

거대한 서사의 붕괴는 결과적으로 각 개별 개인에까지 전이될 것입니다. 신전이 폐허로 변할 때, 우리가 보게 되는 것은 비애로운 인간 모습입니다.

2026년 1월, 기술의 하드코어로 손꼽히던 탈중앙화 보관 초기 스타트업 엔트로피는 4년 운영 후 폐쇄를 선언했으며; 동일한 1월에 거래 플랫폼 비[.]컴도 단계적으로 폐쇄될 예정입니다; 2월에 Winklevoss 형제가 설립한 규정 준수 거래소 Gemini는 25%의 직원을 감원하고, 영국, 유럽 연합 및 호주 시장에서 완전 철수하여 사업을 미국 본토로 다시 축소시키겠다고 발표했습니다. 이 회사의 총 직원 수는 2022년 이후 이미 70% 이상 감소했습니다.

나는 소셜 미디어를 열어, 이전에 개인 소개란에 WAGMI를 가득 채웠던, 이름 뒤에 '.eth' 접미어를 달았던 개발자들이 LLMs와 함께 건물을 짓는다는 사인으로 변한 것을 보았습니다.

트위터를 열어보니, 카운티 레이디가 우리가 네 카페에서 브랜치 산업의 미래를 상상했던 네 해 전을 회상하는 이야기를 하며, 산업의 영광과 재미난 순간을 회상하는 여러 올드 친구들을 보았습니다.

한 산업이 집단적인 향수에 젖을 때, 그것은 더욱이 미래를 찾지 못하고 있다는 것을 의미합니다. 우리는 2021년 여름을 그리워하며 시작되었으며, 암호화폐 시장 총 가치가 3조 달러에 이르기까지 한 전성시대, 수백만 달러를 받는 이미지 하나로 이루어진 미친 시장, 돈이 공기처럼 손쉽게 얻어진다는 환상을 그리워 합니다.

눈사태가 발생할 때, 각 눈송이는 스스로를 무죄로 여긴다. 그러나 우리는 눈송이가 아니다, 한 때 우리는 직접 눈을 만들었고, 이제는 눈이 우리 손가락 사이에서 녹아가는 것을 목격하고 있다.

공의회에서 여전히 공의를 이룰 수 있을까

다음 주, 빅토리아 항구의 환희로운 불빛 아래, 합의 대회가 홍콩에서 열릴 예정이다. 전 세계의 암호통신 신자들이 다시 한자리에 모이는 모습을 상상할 수 있다. 그들은 정장을 차려입고, 항상 합의에 언급하며 말할 것이다. 그러나 회의장 안에 진정으로 공의가 남아 있을까.

이로써 나는 강렬한 풍자적 감각을 느끼게 되었다. 디지털 골드와 웹3라는 두 대 요소 설교를 상실한 산업 내에서, 저렴한 자금이 더 이상 유통되지 않는, 고위 사제들이 차례로 배신하는 겨울 속에서, 우리는 무엇을 위한 합의에 이를 수 있을까? 그 것은 서로 동료를 슬기롭게하는 합의인가, 아니면 실패를 인정하는 합의인가?

어쩌면, 진정한 합의는 소란스러운 회의장에서 이루어지지 않고, 각 실무자의 고요한 내성 속에서, 환상이 붕괴된 후에, 다시 시작하는 용기 속에서 실현될 것이다.

이 산업은 전면적이고 핵심적인 자기 정산이 필요로 한다. 그러나 자산 정리는 멸망을 의미하지 않는다. 조류가 물러갔을 때, 폐허 위에는 항상 어떤 것이 남아 있다.

진정한 탈중앙화 기술을 믿는 사람들은 아마도 폐허 중에서 불씨를 찾을 수 있겠지만, 그것은 더 이상 세계를 변화시키는 불길이 아니라 문제를 해결하는 약간의 빛일 것이다. 아마도 다음 십 년 동안 우리는 업계에 뿌리박은, 특정 인구를 대상으로 하는, 100배 코인을 목표로 하지 않는 블록체인 응용프로그램을 볼 수 있을 것이다. 그것들은 공급망 금융에서 나타날 수 있고, 디지털 신원 인증에서 나타날 수 있으며, 우리가 오늘날 상상조차 할 수 없는 곳에서 나타날 수도 있다.

그것은 더 작고, 더 느리지만 더 현실적인 이야기들일 것이다. 그것은 더 이상 거대한 서사가 필요하지 않으며, 새벽에 부자가 되는 신화도 필요하지 않을 것이다. 그것이 필요로 하는 것은 오직 인내심과 시간뿐이다. 아직 기술의 도박 상에 있는 사람들에게, 아마도 이것이 유일한 희망일지도 모른다.

여기까지 글을 쓰며, 나는 창밖을 바라본다. 아침 서린 중국의 하늘은 여전히 회색으로, 마치 이 산업의 현재와 같다.

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