简体中文

繁體中文

English

Tiếng Việt

한국어

日本語

ภาษาไทย

Türkçe

WSJ: 왜 거의 모든 사람이 시장 하락을 예측하는가?

华尔街日报

이 글을 읽으려면 30 분

67% 이익이 0.1% 계정에 의해 가져갔습니다. 시장 예측은 전문 기관의 현금인출기가 되었습니까?

원문 제목: 예측 시장에서 대부분이 패배하는 이유—소수의 상어를 제외하고

원문 작성자: Caitlin Ostroff, Katherine Long, Neil Mehta, WSJ
원문 번역: AididiaoJP, Foresight News

33세의 존 페드슨은 현재 일할 수 없는 상황에 처해 있습니다. 이 전 Outback Steakhouse 셰프는 교통사고에서 회복 중이며, 저축금이 거의 바닥나 가고 있습니다. 예측 시장 플랫폼 Kalshi는 문제를 신속하게 해결할 수 있을 것으로 보여, 그는 변동 금리 대출을 받아 내기를 시작했습니다.

처음에는 잘 되었습니다. 페드슨은 디트로이트(거주하는 도시)의 매일 눈 내림에 베팅하여 약 2,000달러를 거의 8,000달러로 만들었습니다. 그런 다음 그는 스포츠 이벤트 거래에 자금을 투자하고 AI 보조 전략을 사용하여 월스트리트 저널이 그의 계정 기록을 검토한 결과에 따르면 최종적으로 41,000달러에 이르렀습니다.

그런 다음, 그는 지금까지 한 가장 대담한 베팅을 했는데, 41,000달러 전부를 한 유명인이 특정 단어를 TV에서 말할 것이라고 베팅했지만 전재산을 잃었습니다.

페드슨은 "무엇이든 베팅할 수 있다"는 시장에서 빈 손으로 돌아오지 않은 유일한 사람이 아닙니다. 이러한 시장은 스포츠, 유명인, 뉴스 등 다양한 내용을 다룹니다.

Kalshi와 경쟁사인 Polymarket는 자신들을 일반인들의 운명을 바꿀 수 있는 도구로 소개하며, 모든 사람이 큰 돈을 벌 수 있는 공평한 기회가 있다는 시사를 합니다. "저는 월세를 감당할 수 없을 뻔했는데, Kalshi 예측 덕분에 2년치 월세를 벌었어요,"라는 여성이 TikTok의 Kalshi 광고에서 흥분하며 말했습니다.

그러나 대부분의 사용자에게 현실은 전혀 다릅니다.

반면, 월스트리트 저널이 플랫폼 데이터를 분석하고 거래자를 인터뷰한 결과에 따르면, 일반 거래자들은 계속해서 손해를 보고 있으며, 소수의 경험 많은 전문가 플레이어—데이터 리소스가 많은 거래 회사를 포함한——가 그들의 자금을 가져가고 있습니다.

월스트리트 저널은 Polymarket에서, 순이익의 67%가 전체 계정의 0.1%에 해당하는 계정으로 흘러갔음을 발견했습니다. 이는 약 2,000개 미만의 계정이 총 5억 달러 가까이 순이익을 올렸음을 의미합니다. 월스트리트 저널은 Polymarket에서 2022년 11월 이후 거래된 1.6백만 개 계정을 분석했습니다. 이 플랫폼의 총 계정 수는 최소 2.3백만 개입니다.

Kalshi 또한 패자가 이긴 사람보다 훨씬 많습니다. 대변인 엘리자베스 다이애나는 지난 한 달간의 데이터에 따르면 수익을 본 사용자 한 명당 평균 2.9명의 손해 보는 사용자가 있다고 말했습니다. 그녀는 플랫폼이 성장함에 따라이 비율이 변할 수 있다고 말했습니다. 회사는 사용자의 이익에 대한 전반적인 데이터를 공개하지 않으며 총 사용자 수도 공개하지 않습니다.

The Block의 데이터 분석에 따르면 두 플랫폼의 총 거래량이 4월에 이미 2420억 달러까지 치솟았으며, 1년 전에는 180억 달러에 그쳤습니다.

지지자들은 이러한 시장이 도박이 아니라 집단 지혜를 활용하여 미래 사건을 정확하게 예측하는 것이라고 주장합니다. 연방준비제도(Fed)의 연구에 따르면 Kalshi는 경제 트렌드를 예측하는 효과적인 도구입니다.

트레이더들은 상용자가 제공하는 대규모 데이터 스트림에 대한 비용을 지불하여 경쟁 우위를 확보하고 있습니다. 컴퓨터는 데이터와 알고리즘을 활용하여 가격 변동을보다 빨리 예측하고 리스크를 관리하며, 이는 어떤 인간도 따라잡지 못합니다. 프로 플레이어는 규모의 이점을 활용하여 빈도가 높고 전략적인 거래를 실시하며——가끔은 하루에도 몇 만 건의 거래를 하며——미세한 변동에서 이득을 챙기는데, 이는 일반 사용자에게서 볼 수없는 주의력과 규율이 필요합니다.

전직 포커 선수이자 통계학 교육을 받은 Michael Bos는 다음과 같이 말했습니다: "소액 거래자에게 기회는 전혀 없습니다." 그는 Kalshi에서 매분마다 60건의 거래를 하며 초당 거래 가격을 30번 수정합니다.

다이애나는 많은 재무 시장이 이와 유사한 부의 집중 현상을 보이며, Kalshi에서 돈을 벌어들이는 사용자 수는 일일 거래나 전통적인 스포츠 베팅보다 많다고 말했습니다. 그녀는 Kalshi가 더 이상 "내 월세를 도와주세요" 광고를 하지 않고 있다고 말했습니다.

Polymarket 대변인은 월스트리트 저널의 분석에 대해 논평을 거부했습니다.

Polymarket은 월스트리트 저널 출판사 다우존스와 데이터 제휴 관계를 맺고 있으며, 이번 분석에서는 공개 데이터만을 사용했습니다.

실업 중인 요리사인 Pedersen의 경우를 예로 들면, 그는 '너구리' 카테고리로 빠져 모두를 상대로하는 것이라고 할 수 있습니다 (특정 단어를 발화할 것인가에 대한 베팅).

전문 트레이더들은 이러한 베팅에 손대지 않는다고 말하며, 예측할 수 없으며 십수백만 달러의 데이터라도 신뢰할만한 우위를 제공할 수 없다고 합니다.

월스트리트 저널의 분석에 따르면, 실제 너구리 시장 베팅은 예상보다 빈도가 낮습니다. 소액 투자자들이 감내해야 할 위험이 예상보다 크다는 것의 일부 원인은 '희한한 편향' 현상으로, 이는 투자자가 덜 가능성이 높은 이벤트를 과대평가하는 현상입니다.

Kalshi의 너구리 시장 월 거래량은 Polymarket을 훨씬 능가하며, 이는 2025년 중반부터 폭발적으로 증가했습니다. 이러한 베팅은 플랫폼이 겨냥하는 젊은 사용자들에게 큰 인기를 끌고 있으며——소셜 미디어 라이브 방송 및 다른 승리 공유 비디오를 통해 이를 홍보하고 있습니다.

존 피터슨이 칼시 투자에서 돈을 잃은 이후로 디트로이트의 노숙자 대피소 밖에서 서 있습니다. 이 사진은 월스트리트 저널의 에밀리 로즈 베넷트가 찍었습니다.

“당신보다 똑똑한 사람”

모든 유형의 베팅에 대해 Polymarket과 Kalshi는 이미 알고 있는 지식을 현금화하고 빠르게 돈을 벌 수 있다는 간단한 메시지를 전파했습니다. 이 주장은 전 세계를 휩쓸었습니다.

그러나 월스트리트 저널의 분석에 따르면, 70% 이상의 Polymarket 사용자가 손실을 보고 있습니다. 지난 달, 프랑스와 캐나다의 연구자들은 유사한 결론을 내린 논문을 발표했습니다. 그들은 예측 시장 수익의 거의 모두가 숙련된 트레이더에게 향하고 있으며, 도박과 오픈 마켓 거래자들이 손실을 감수하고 있다고 밝혔습니다.

월스트리트 저널이 Polymarket 거래 데이터를 분석한 결과, 일반 사용자들은 평균 1에서 100 달러를 잃었으며, 최악의 10% 사용자들은 개인당 평균 4000 달러를 잃었습니다.

일부 사람들은 감정적인 결정을 내립니다 - 직감을 따르거나 공개 채널에서 얻은 정보에 기반한 베팅을 합니다.

도박 중독이 있다고 주장하는 코네티컷 주 시민은 슈퍼볼에 칼시에서 베팅하여 하루 만에 2000달러를 잃었습니다 - 모두 긴장의 네 번째 쿼터에서. 인디애나주의 한 31세 젊은이는 이러한 거래를 "마약과 같다"고 표현했으며, 올해 초반 몇 달 동안 칼시에서 거의 매일 스포츠 이벤트에 베팅하며 약 5000달러 손해를 봤다고 말했습니다.

한편, 예측 시장은 점점 더 많은 직원을 확보하고, 수백만 달러를 들여 전문 스포츠와 금융 데이터를 구매하고 거래 알고리즘을 운영하는 회사들의 주목을 받고 있습니다. 그들은 플랫폼의 대부분을 차지하는 학생, 레크리에이션 도박꾼 및 기타 소액 거래자들을 물리치기 위해 노력하고 있습니다.

전통적인 도박에서는 딜러가 승률을 설정하고 베팅을 받아 승자에게 지급합니다. 예측 시장에서는 "딜러"가 없으며 사용자 간에 거래가 이루어집니다. 플랫폼은 거래 수수료만을 부과하며, 수수료는 계약 가격, 시장 유형 등에 따라 다릅니다.

소호 지역의 한 사무실에서 대학 중퇴생이 비트코인 가격에 베팅하는 소액 거래자들의 수백만 달러 자금 유동성을 지켜보고 있습니다.

새뮤얼 우드-솔로프는 올해 프린스턴 대학을 중퇴하고, 실리콘밸리의 유명한 투자자들(암호화 기업가 바라지 스리니바산 포함)이 후원하는 암호화 초기 창업 가속기 인 알라이언스 캐피탈로부터 50만 달러의 수표를 받았습니다.

그는 고등학교 때 캘리포니아 대학 버클리 캠퍼스에서 수학 수업을 들었으며, 프린스턴 대학에 입학하기 전에 한 해 암호화폐 거래를 하며 휴학했습니다. 현재 그는 네 명의 친구와 함께 뉴욕으로 이사해 전문가와 같이 예측 시장을 거래하며, 스포츠, 정치 및 암호화폐의 미래 가격에 베팅합니다.

인터뷰에서 그는 이렇게 말했습니다: "우리의 유일한 경쟁 상대는 유동성 공급업자입니다." 이는 다른 회사들과 같이 지속적으로 매수 및 매도 가격을 제시하는 기업을 가리킵니다. 그는 회사의 수익과 손실을 공개할 거부했지만, 이미 Polymarket, Kalshi, 그리고 기타 소규모 예측 시장에 50만 달러에서 100만 달러를 투자했다고 밝혔습니다.

이전 프로 포커 플레이어인 보스는 Kalshi에서 이미 66.8만 달러 이상을 벌었으며, 주로 스포츠 베팅에서 얻은 것으로, 이는 진지하게 거래하기 시작한 지 약 세 달 만에 얻은 성과입니다. 그는 거래 속도뿐만 아니라 매수 및 매도 가격에 대해 매우 깔끔한 평가를 내린다.

그는 다음과 같이 말했습니다: "가장 쉽게 돈을 벌 수 있는 것은 스포츠입니다." "스포츠는 모든 '병적적'인 젊은 남자들을 끌어들이는 기반이라고 생각합니다." 그는 여기서 '병적적'이라는 용어는 도박 중독자를 가리킨다고 설명했습니다.

그는 Kalshi에서, 대부분의 소매 거래자가 그들이 원하는 일에 '예'를 걸기만 하는 것을 확인했습니다. "이것은 사람들이 암호화폐나 주식 거래 플랫폼에서 거래하는 것과 완전히 다릅니다."

버지니아주 샬롯츠빌의 대학생 조나단 스톨-라이언은 Kalshi에서 암호화폐 가격 거래를 하는 회사를 운영하며, 거래량은 상위 5위에 속합니다.© Laura Thompson for WSJ

스톨-라이언의 회사는 타사로부터 실시간 데이터를 제공받아 알고리즘을 활용해 매일 수만 건의 거래를 실행합니다.© Laura Thompson for WSJ

조나단 스톨-라이언과 약 12명의 대학생으로 구성된 또 다른 회사의 설립자는 Kalshi에서 암호화폐 가격 베팅 거래량 상위 5위 안에 듭니다. 해당 회사는 실시간 데이터 소스, AI 코딩 대리인 및 서버에 20만 달러 이상을 연간 투자하며, 알고리즘을 사용해 매일 수만 건의 실시간 거래를 실행합니다.

스톨-라이언은 버지니아 대학에 있을 때 형제회원들이 Kalshi에 비트코인 가격을 내기를 하는 것을 보고 "그 녀석은 돈을 잃을 것"이라고 생각했다고 말했습니다.

이러한 전문 트레이더들 대부분은 메이커로 활동합니다. Kalshi와 Polymarket은 메이커 수수료의 일부를 반환하거나 때로는 유동성을 제공하도록 메이커에게 지불한다고 밝히고 있습니다.

2024년에 양자화 거래 기업 수스케한나 인터내셔널 그룹이 Kalshi의 주요 기ꌕ인 메이커가 되었습니다. Kalshi 주문 대장을 모니터링하는 전문 트레이더들에 따르면 해당 기업은 주간에 Kalshi를 통해 수억 달러 규모의 거래를 진행한다고 합니다. 해당 계정은 비공개이며 구체적인 수익은 알 수 없습니다. 수스케한나는 언급을 거부했습니다.

또 다른 양자화 거래 기업 Jump Trading은 Polymarket와 Kalshi에서 모두 활발한 활동을 보이고 있습니다. 4월 중순에 Citadel Securities의 CEO 짐 에스포시토는 Semafor 행사에서 회사가 예측 시장의 발전을 '주의 깊게 지켜보고 있다'고 밝히면서, 이제 고위험 옵션 계약을 매입하는 일부 트레이더들이 예측 시장으로 유입되고 있다고 언급했습니다.

수스케한나의 공동 창업자 제프 아스는 2020년 한 체육 베팅 팟캐스트에서 "모든 스포츠 베팅, 모든 포커, 모든 옵션 트레이딩은 본질적으로 당신보다 어리석은 사람과의 내기이다"라고 말했습니다. 그는 동일한 팟캐스트에서 스스로를 예측 시장 발전을 지원하는 역할을 '하느님의 사명'이라고 묘사했습니다.

한편 그는 미국인이 일부 주에서 금지되어 있더라도 합법적으로 스포츠에 베팅할 수 있어야 한다고 생각하며 다시 말해 "많은 돈을 벌 것"이라고 예상했습니다.

스톨 - 라이언은 버지니아 대학교 캠퍼스에서. 그의 회사는 대학생 약 수십 명을 고용했습니다.© Laura Thompson for WSJ

쉬운 돈 찾기

플랫폼은 사용자가 미래 이벤트에 대해 '예 / 아니오'로 계약하는 것을 목적으로 설계되었습니다. 계약은 일반적으로 정답 시 1달러를 지급하고 오답 시 0으로 간주됩니다. 계약 가격은 트레이더들이 이벤트 발생 확률에 대한 평가를 반영합니다.

예를 들어, 특정 이벤트 계약의 거래 가격이 41센트라면, 예측 시장은 그 이벤트가 발생할 확률이 41%라고 판단합니다. 이기면 41센트에 매입한 계약이 1달러를 지급하며, 패배하면 투자금을 잃게 됩니다.

계약 가격은 정산 전에 매수자와 매도자의 시장 영향력에 따라 계속 변동합니다. 트레이더들은 주식 거래자와 마찬가지로 가격의 미세한 변동에서 이윤을 얻습니다.

많은 순진한 예측 시장 참가자들이 금융 시장에서 쉬운 돈을 찾는 투기자들의 길을 되풀이하고 있습니다. 수십 년에 걸친 연구에 따르면, 데이 트레이더들은 거의 돈을 벌지 못합니다. 최근에는 많은 소수의 거래자들이 소셜 미디어 자극을 받아 고도로 변동성이 높은 밈 주식에서 모두를 잃었습니다.

Kalshi와 Polymarket의 미국 사업(최근 소수 초기 사용자들에게 선보임)은 상품 선물 거래위원회(CFTC)의 규제를 받고 있으며, 플랫폼이 다른 규제된 금융 시장과 유사하게 거래한다고 주장합니다. Polymarket의 대부분 활동은 해외 플랫폼에서 이루어지며, 해당 플랫폼은 기술적으로 미국인이 접근하는 것을 금지하고 있지만 VPN을 사용하면 쉽게 우회할 수 있습니다.

비판자들은 이러한 시장들이 내부자 거래 등 문제가 발생하기 쉽다고 주장합니다. 최근의 예는 미국의 베네수엘라 군사 작전, 구글 발표 및 의회 선거에 대한 내부자 거래로 의심되는 사례들을 포함합니다.

CFTC 의장 마이클 셀리그는 예측 시장을 옹호하며, 연방 기관이 이러한 플랫폼에 대한 규제권을 명확히 한 바 있습니다. 해당 기관은 내부자 거래 의심 사례를 수사하고, 정부 집행을 강화하겠다는 신호를 보냈습니다.

Polymarket는 내부자 거래를 근절하기 위해 법무부와 협력한 바 있습니다. Kalshi는 플랫폼에서의 내부자 거래를 금지하고, 지난 몇 달 동안 몇몇 위반 거래자들에게 처벌을 가했습니다.

이전 Kalshi 직원인 아디 라자푸라바카란은 지난 해 Substack에서 소수 거래자들을 "물고기"라고 불렀습니다(도박꾼의 암호어로, 쉽게 손해를 보는 초보자를 가리킴). 그는 인터뷰에서, 전반적으로 이것이 사실이라고 여전히 생각하지만, 무지한 거래자들이 예측 시장에서의 존재로더 강조되면서, 더 숙련된 거래자들이 더 정확한 예측을 하며 참여하게 될 것이라고 믿는다고 말했습니다.

"각자가 베팅할 때 자신이 더 많은 정보를 갖고 있다고 생각합니다," 그는 말했습니다. "장기적으로, 더 옳은 쪽은 더 많은 돈을 벌 것입니다. 아무도 강요받은 것이 아닙니다."

41,000달러의 베팅

mention 시장에 노출되기 전, 페드로센은 Kalshi에서의 경험을 비교적 순조롭다고 말합니다. "저는 금융에 대해 폭넓게 관심이 있었죠," 그는 말했습니다. "항상 자신의 예리함을 갈고닦는 방법을 찾고 있었습니다, 당신이 그렇게 말하고 싶다면요."

mention 시장의 거래량

mention 시장 베팅의 핵심 문제는 공개 인물이 특정 단어를 발언할 것인가에 대한 것입니다. 올해 Kalshi 사용자들은 트럼프 대통령의 연설 중에 "cartel", "Somali" 또는 "hockey"와 같은 단어를 발언할 것인지에 베팅하면서 2,800만 달러 이상을 베팅했습니다. The Block 데이터에 따르면, 2월에 Kalshi 사용자들이 mention 시장에 총 1.81억 달러를 걸었습니다.

《월스트리트 저널》은 Kalshi 데이터를 분석한 결과, 시장을 언급한 경우의 실제 결제율이 베팅자들이 기대한 배당률 수준보다 훨씬 낮음을 보여주었다.

《월스트리트 저널》은 완료된 3.5만 건 이상의 시장 언급에 대한 Kalshi의 분석을 토대로, 평균적으로 50% 승률로 가격이 매겨진 "Yes" 거래의 실제 결제율은 실제로 약 40%임을 발견했다. 계약 가격은 확률과 일치해야 하므로, 이러한 베팅자들은 실제로 과다 지불하고 있다.

분석 결과, 이러한 시장 거래는 종종 long shot 편향을 나타내며, 자주 손실을 보인다. 평균적으로, "Yes"에 베팅한 거래자들(이는 소매 거래자의 흔한 양식이다)는 걸린 금액의 11%를 잃게 된다. 네바다 주립 대학 라스베이거스 캠퍼스의 연구에 따르면, 이 수익율은 대부분의 라스베이거스 슬롯 머신보다 낮다.

Kalshi 대변인 다이애나는 시장 언급의 기대치 편향을 인정했지만, 시장 언급이 플랫폼 전반의 가격 결정을 대표하지 않으며, 이러한 가격 분석에는 적합하지 않다고 말했다. 그녀는 Kalshi의 분석 결과, 이벤트 발생 전 4시간이내에 시장 가격이 더 정확해졌다고 덧붙였다.

Kalshi는 시장 거래자들이 이벤트 중에 자신의 거래 과정을 라이브 스트리밍하는 것을 장려하고 있으며, 이는 시장 참여도를 높이기 위한 것이라고 두 명의 라이브 스트리머가 말했다. 4월에 발간된 미국 은행의 시장 예측 보고서에 따르면, 소셜 미디어에서의 시장 언급 라이브 스트리밍은 자주 히트하며 Kalshi의 브랜드 가시성을 높인다고 쓰여 있었다.

지난 1월, 페드슨은 언급된 래퍼 A$AP Rocky가 「토크 쇼 미 나이트 쇼 스티븐 콜베어」에서 "래퍼(rapper)"라는 단어를 말할 것이라는 내기를 한 총 4.1만 달러를 걸었다. 이 유명인은 최근 영화에서 래퍼 역할을 맡은 상태였다. 그는 16.8만 달러 이상을 딴 기회가 있었다.

하지만 NBC 방송판은 그 부분을 편집했다. Kalshi의 시장 규칙에 따르면, 텔레비전 방송판에서 말한 내용만 인정된다.

페드슨은 자신의 영상에서 플랫폼 웹사이트에 이 규칙이 명확히 드러나 있지 않았다고 말했으며, 그는 보지 못했다고 했다. (나중에 Kalshi는 인터페이스를 업데이트하여 시장 규칙을 더 눈에 띄게 했다.)

페드슨은 전부 손실을 보았고, 거의 의지할 만한 다른 자산이 없다. 그는 현재 디트로이트 시내의 한 노숙자 보호소에 거주 중이지만, 최근 주택담보 대출 판매 직군으로의 일자리 제안을 받았다고 말했다.

그는 다시 일어난 후 자신의 음악 경력을 지원하는 금융 산업에 발로 뛰어들겠다고 말했다. 그는 다시 예측 시장 거래를 할까? "어쩌면," 그는 말했다. "더 규제가 강한 시장에 시간을 보내는 게 더 낫다고 생각해."