마이크론이 공매도 세력을 침묵시키고, 인도의 '버핏'에게 후회를 안겼다: 조기 청산으로 20억 달러를 덜 벌었다

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「매우 유감입니다. 영원히 보유해야 했던 회사를 제 원칙을 어기고 팔아버렸습니다.」

원문 제목: 《'인도 버핏'이 매도한 마이크론: 6년 보유, 2023년 청산 후 주가 15배 상승》

원문 저자: 룽웨, 월스트리트저널

인도의 '버핏'으로 불리는 파브라이가 마이크론을 무려 6년 동안 집중 보유하다 청산한 지 2년 만에 주가가 15배 이상 급등하며 약 20억 달러의 수익을 놓쳤다. SK하이닉스 역시 너무 일찍 매도했다. 최근 그는 미디어 인터뷰에서 가장 아쉬운 실수 거래를 직접 회고했다: "삼성을 여러 번 방문했고, SK하이닉스 투자도 보유한 적이 있습니다. 하지만 매우 유감스럽게도 제 원칙을 위반하며 영원히 보유해야 할 회사를 팔아버렸습니다."

버핏과의 점심 식사에 약 500만 달러를 썼지만, 이 인도의 '버핏'은 마이크론에서 20억 달러를 덜 벌었다.

'버핏의 제자'이자 세계적으로 유명한 가치 투자자 모니쉬 파브라이(Mohnish Pabrai)는 2017년 마이크론에 포지션을 구축했고, 2023년 9월에 청산해 약 1배의 수익만 냈다. 청산 후 2년 동안 마이크론 주가는 15배 이상 상승해 약 20억 달러의 수익을 놓친 것으로 추정된다. SK하이닉스 매매에서도 그는 너무 일찍 팔았다.

6월 22일, 그는 한 한국 토크쇼 《지식인사이드》에서 가장 아쉬운 몇 가지 실수 거래를 복기했다: 매우 유감입니다. 저는 제 원칙을 위반하며 영원히 보유해야 할 회사를 팔아버렸습니다.

청산의 아픔: 6년 보유, 폭등 직전에 매도

파브라이는 2017년 마이크론에 포지션을 구축했고, 보유 기간 중 비중이 최대 77%에 달했다. 인터뷰에서 진행자가 한국 주식 시장에 대해 묻자, 파브라이는 자신의 후회를 털어놓았다.

마이크론에 대한 구체적인 거래 내역을 직접 언급하지는 않았지만, 파브라이는 프로그램에서 상당한 사전 조사를 했다고 말했다. 즉, 직접 서울을 방문해 SK하이닉스 경영진을 만나고, 삼성 고위 관계자를 방문했으며, 마이크론의 인도계 CEO와 깊이 있는 대화를 나눴다. 그의 핵심 논리는 글로벌 메모리 시장이 결국 삼성, SK하이닉스, 마이크론 세 곳만 남게 되고, 과점 구조가 견고해지며 경쟁이 합리적으로 변해 수익성이 기대된다는 것이었다.

그는 이에 대해 버핏과 멍거에게 직접 조언을 구하기도 했다. 파브라이는 회상했다: "멍거와 버핏은 저에게 말했습니다. 우리는 전 세계 콜라 병입업체를 연구했는데, 95% 지역에서는 두 곳만 남아도 큰 돈을 벌 수 있습니다. 단, 3%-5% 정도는 선천적으로 원수 관계여서 서로 돈을 못 벌게 싸우는 경우가 있습니다."

2023년, 삼성이 증산을 발표하자 파버레이는 공급 측 논리가 무너졌다고 판단하고 즉시 청산했다.

하지만 그때는 이미 ChatGPT가 등장했고, HBM(고대역폭 메모리) 수요 폭발이 진행 중이었다.

청산 후 2년 만에 마이크론 주가는 15배 이상 상승했다.

“원래 팔지 말았어야 했는데”

마이크론이 그의 유일한 후회는 아니다.

SK하이닉스 역시 너무 일찍 팔았다. 그는 인터뷰에서 직접 이렇게 말했다: “삼성을 여러 번 방문했고, SK하이닉스 투자도 보유한 적이 있습니다. 매우 유감스럽게도, 제 규칙을 어기고 영원히 보유해야 할 때 이 회사들을 팔아버렸습니다.”

그러나 한국 반도체에 대한 그의 판단은 여전히 명확하다: “SK하이닉스와 삼성의 메모리 사업은 고도로 보호받는 사업입니다.” 그는 메모리 업계가 한때 최대 20개 회사가 서로 경쟁하며 가격을 낮추다 결국 모두 손실을 보고 퇴출되어 단 3곳만 남았다고 설명했다. “신규 진입자가 들어오는 것은 거의 불가능합니다——특허 장벽, 엔지니어 인력, 공정 복잡성 때문에 진입하려면 10년, 15년, 심지어 20년이 걸립니다.”

현재 한국 반도체를 보유한 투자자에게 그의 조언은 직접적이다: “이미 보유하고 있다면 팔지 마세요. 파티는 이제 막 시작됐습니다.”

이 말은 어느 정도 자신에게도 하는 말이다.

버핏과의 점심, 무엇을 샀나

2007년, 파버레이는 65만 달러(당시 환율 약 7.6, 약 494만 위안)에 버핏과의 점심 식사 기회를 낙찰받았다——이는 그의 심리적 예산 200만 달러의 3분의 1에도 미치지 못하는 금액이다.

그는 당시 단 하나의 목적만 있었다고 말했다: “내 모든 의제는 버핏 씨에게 직접 감사 인사를 드리는 것이었습니다.”

하지만 점심은 기대 이상이었다. 그는 버핏에게 아내가 실제로는 멍거를 진심으로 좋아한다고 말했다. 버핏은 즉시 “도전”에 나서며, 자신이 더 나은 식사 파트너임을 깨닫게 해주겠다며 멍거와의 점심을 주선해 주겠다고 했다. 이틀 후, 파버레이는 실제로 버핏의 비서가 보낸 일정 조정 이메일을 받았다.

“그 점심 식사에 대해 저는 버핏에게 15점(만점 10점)을 줍니다. 이유 중 하나는 그가 일을 해냈기 때문입니다.”

이렇게 해서 멍거와의 관계가 형성되었고, 이후 파버레이는 3~4개월마다 가족과 함께 그를 방문했다.

세 가지 핵심 원칙, 213개 체크리스트

파버레이는 항공업에서 유래한 투자 체크리스트 방식을 사용한다. 비행기 추락 사고가 발생하면 규제 기관이 원인을 분석하고 규정을 개정하듯, 그는 투자 손실을 추락 사고에 비유하며 매번 손실을 새로운 체크리스트 항목으로 전환한다.

현재 그의 체크리스트는 213개 질문에 이른다. 그는 일반 투자자들을 위해 세 가지 핵심 원칙을 추려냈다:

첫째, 레버리지 사용 금지. "투자자가 손실을 보는 가장 큰 원인은 레버리지입니다. 기업이 과도한 부채를 지거나 투자자가 돈을 빌려 주식을 사는 경우죠." 그는 IKEA 창업자를 예로 들며 "70년 동안 단 한 유로도 빌린 적이 없습니다. 누구에게도 빚진 게 없으니 아무도 우리를 막을 수 없기 때문입니다."라고 말했다.

둘째, 해자(moat)의 지속성. 단순히 경쟁 우위가 있는지 보는 것이 아니라, 그 우위가 얼마나 오래 지속될 수 있는지가 중요하다. 그는 아모레퍼시픽을 예로 들며 브랜드 인지도는 있지만 경쟁자가 많고 소비자가 계속 더 나은 제품을 찾기 때문에 해자가 견고하지 않다고 지적했다.

셋째, 경영진의 인품. "그들이 돈을 사랑하는가, 아니면 사업 자체를 사랑하는가? 돈을 좋아하는 것은 괜찮지만, 탐욕스러워서는 안 됩니다."

대다수 사람들에게 그의 결론은 더 간단하다. "99% 이상의 투자자는 그냥 지수를 사는 게 낫습니다."

"돈을 잃어도 아무것도 잃지 않는다"

인터뷰 마지막에 파버레이는 자신의 궁극적인 목표를 밝혔다. 2054년 6월 11일(AI가 추정한 자신의 사망일) 전날까지 보유한 돈을 모두 기부하는 것이다. 그는 "사실 나는 돈에 크게 신경 쓰지 않습니다. 일정 수준 이상의 부는 현실적으로 의미가 없기 때문이죠. 나는 게임을 하고 있을 뿐입니다."라고 말했다.

"돈을 잃으면 아무것도 잃지 않지만, 건강을 잃으면 무언가를 잃고, 인격을 잃으면 모든 것을 잃습니다. 그러니 돈에 너무 집착하지 말고, 건강에 조금 신경 쓰며, 모든 에너지를 인격에 쏟아야 합니다."