비트코인이 독자적인 흐름을 보이기 시작했다. 지금은 반등일까, 반전일까?

연방준비제도 의장 케빈 워시는 금리 인하를 발표하지 않았으며, 인플레이션과 관련해 지난 몇 주간 인플레이션 기대치와 위험이 하락했다고 밝혔다. 동시에 그는 연준이 2% 인플레이션 목표를 고수할 것이라고 재확인했다.

후반부는 비둘기파적이지 않았지만, 시장은 먼저 전반부를 가져갔다. 비트코인은 빠르게 저점에서 반등해 다시 6만 달러에 근접했다. 이후 미국 고용 지표가 약화되면서 금리 인상 기대감이 계속 식었고, 시장 흐름은 '회복'에서 '이어받기'로 전환됐다.

지난 몇 주간 시장이 가장 두려워한 것은 연준이 금리를 높은 수준으로 유지하거나, 심지어 긴축 기대감을 다시 높이는 것이었다. 비트코인 입장에서는 금리 인상 기대감이 강할수록 위험 자산의 평가 공간이 좁아지고, 레버리지 포지션이 먼저 청산되기 쉬워진다.

워시가 인플레이션 위험을 완화한 후, 시장은 먼저 '금리 인상 압력'을 재평가했다. 고용 지표가 부진해지면서 이 방향은 더욱 힘을 받았다. 비트코인은 57,742달러 부근에서 다시 6만 달러 위로 올라섰고, 가격 변동은 빠르게 보이지만 본질적으로 시장이 이전 패닉 거래를 되돌리는 과정이다.

Deribit에서는 트레이더들이 5만 달러 풋옵션을 집중적으로 매수했다. 금 무기한 선물 미결제약정은 사상 최고치를 기록했다. 기술적으로는 데드 크로스가 나타났다. 여러 신호가 겹치면서 시장이 하락에 대비해 보험을 들고 있음을 시사한다.

이는 일반적인 조정과 다르다. 일반적인 조정에서는 매도자가 단순히 빠져나가려 한다. 패닉 방어 상황에서는 트레이더들이 동시에 풋옵션을 매수하고, 안전 자산을 사들이며, 레버리지를 낮춘다. 가격이 핵심 지점에 도달하면 청산이 변동성을 증폭시킨다.

CoinGlass 데이터에 따르면, 비트코인이 5.77만 달러 부근으로 하락했을 때 약 3.95억 달러의 청산이 발생했다. 이 수치는 가격 하락이 단순히 매도 압력 때문만이 아니라 레버리지 포지션이 강제로 청산된 결과임을 보여준다.

강제 청산 이후, 시장은 오히려 반등하기 쉬워진다.

이유는 간단하다. 이전 하락이 일부 롱 레버리지를 청산하고 방어 심리를 높은 수준으로 끌어올렸기 때문이다. 거시적 소식이 완화되는 쪽으로 기울면, 가격이 핵심 지점 근처로 돌아오기만 해도 공매도 세력이 긴장하기 시작한다. 공매도 포지션 청산은 본질적으로 매수다. 가격이 올라갈수록 더 많은 숏 포지션이 철수하도록 압박한다.

이것이 두 번째 추진력이다. 이더리움과 솔라나가 상승을 주도할 때, 비트코인은 한때 6.2만 달러에 근접했으며 약 2.81억 달러의 숏 포지션이 청산됐다.

따라서 이번 반등은 워시의 한마디 때문만으로 볼 수 없다. 더 정확한 분석은 세 단계로 나눌 수 있다.

첫 번째 단계, 인플레이션 위험이 완화되면서 시장의 연준 경로에 대한 우려가 누그러졌다. 두 번째 단계, 고용 지표가 약화되면서 금리 인상 기대감이 계속 하락했다. 세 번째 단계, 숏 포지션이 강제로 청산되면서 현물 가격이 더 빠르게 상승했다.

첫 번째 문단만 보면 시장 흐름이 '거시적 호재'로 이해되기 쉽습니다. 세 번째 문단만 보면 순수한 기술적 반등으로 오해할 수 있습니다. 진짜 구조는 이 두 가지가 동시에 발생했다는 점에 있습니다. 거시적 요인은 가격 상승의 이유를 제공했고, 포지션은 가격 상승의 속도를 제공했습니다.

알트코인의 반응 역시 이번이 단일 코인 시세가 아님을 보여줍니다.

비트코인이 6만 달러를 회복한 후, 이더리움, 솔라나, 도지코인이 동시에 상승했습니다. 이후 이더리움이 주요 암호화폐 중에서 상승을 주도하며 지난주 약 12% 상승했습니다. 자금이 비트코인에서 이더리움과 솔라나로 흘러나가기 시작하면, 시장은 더 이상 '비트코인이 버틸 수 있을까'만을 거래하지 않습니다.

CoinMarketCap 알트코인 시즌 지수는 52/100까지 상승하며 3개월 만에 최고치를 기록했습니다. 이 수치는 미묘합니다. 중간선을 막 넘어섰다는 것은 위험 선호도가 실제로 돌아왔음을 의미하지만, 아직 알트코인이 전반적으로 과열된 단계는 아님을 나타냅니다.

이것이 첫 번째로 주의해야 할 점입니다. 알트코인 심리가 회복되었다고 해서 알트 시즌이 확정된 것은 아닙니다.

진정한 알트 시즌은 일반적으로 더 광범위한 자금 확산이 필요합니다. 지금은 비트코인 하락이 멈춘 후, 시장이 우선 유동성이 좋은 대형 시가총액 코인을 매수하는 상황에 더 가깝습니다. 이더리움과 솔라나는 상승했지만 일부 소형 코인은 여전히 부진한데, 이러한 차별화 자체가 신호입니다.

두 번째로, 옵션 시장은 반등을 완전히 신뢰하지 않고 있습니다.

BTC와 ETH의 풋/콜 스큐는 여전히 트레이더들이 하락 방어에 더 높은 가격을 지불할 의사가 있음을 보여줍니다. 가격은 이미 반등했지만, 보험은 여전히 비쌉니다. 이 세부 사항은 현물 가격보다 더 냉정합니다.

트레이더들이 추세가 실제로 반전되었다고 믿었다면, 풋옵션 프리미엄은 일반적으로 더 빠르게 하락했을 것입니다. 현재 상태는 현물 시장이 먼저 가격을 끌어올렸지만, 파생상품 시장은 아직 우산을 접지 않은 것과 같습니다.

세 번째로, 숏 스퀴즈는 무한정 지속될 수 없습니다.

공매도 청산은 매수세를 유발하지만, 이러한 매수세는 일회성입니다. 혼잡한 저점에서 가격을 밀어 올릴 수는 있지만, 전체 추세를 단독으로 지탱할 수는 없습니다. 청산이 끝나면, 시세는 새로운 현물 매수세가 받쳐줘야 합니다.

따라서 다음에 진짜 봐야 할 것은 비트코인이 특정 정수 가격대에 안착했는지 여부가 아니라, 안착한 후에 누가 계속 매수하는지입니다. 현물 ETF, 스테이블코인 유동성, 이더리움과 솔라나의 동반 상승 강도는 모두 일일 상승폭보다 더 많은 정보를 제공할 것입니다.

네 번째로, 거시적 변수는 여전히 같은 칼날입니다.

이번 상승은 인플레이션 리스크 감소와 고용 약화의 혜택을 받았습니다. 반대로 보면, 향후 데이터가 다시 인플레이션 경직성을 가리키거나 연준의 발언이 다시 강경해지면, 시장은 동일한 논리로 반대 방향으로 가격을 책정할 것입니다. 비트코인은 거시경제와 무관한 자산이 아니며, 단지 거시적 기대 변화에 더 빠르게 반응할 뿐입니다.

가격이 과도한 방어에서 벗어났지만, 진정한 확인은 옵션 시장이 보험을 철회할 의사를 보일 때까지 기다려야 합니다.

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