TL;DR
·USDC가 약 6개월간의 횡보 약세를 마치고 일주일 만에 약 17억~20억 달러의 공급량을 추가하며 Circle 펀더멘털 회복의 직접적인 신호를 보여줌.
·USDC 공급 규모는 여전히 USDT에 뒤처지지만, 봇과 고빈도 활동을 제외한 거래량 기준 2026년 점유율은 60% 이상으로 상승.
·스테이블코인 실물 결제는 연간 약 30%의 성장세를 유지하고 있으나, 현재 조정 거래량의 약 3%에 불과해 아직 주요 수요원은 아님.
·AI 에이전트 결제 월 거래량은 약 1,900만 건에 근접하지만 금액은 약 100만 달러에 그쳐, 현재 단계에서는 인프라 채택의 의미가 더 큼.
·번스타인 보고서는 Circle에 '시장 수익률 상회' 등급과 140달러 목표가를 제시하며, 장기 로직은 Arc가 기관 협력을 자산·결제·수익으로 전환할 수 있는지에 달려 있음.

Circle의 가장 중요한 경영 지표가 다시 가속화되고 있습니다.

번스타인 보고서에 따르면, USDC는 약 6개월간의 횡보 약세를 겪은 후 최근 일주일 동안 약 17억~20억 달러의 공급량이 추가되었습니다. 동시에 Circle 주가는 시장이 OUSD 경쟁 리스크에 집중하던 저점 대비 약 42% 반등했습니다.

보고서는 이를 근거로 Circle에 '시장 수익률 상회' 등급과 140달러 목표가를 부여하고, USDC가 새로운 확장 국면의 출발점에 있을 가능성이 있다고 판단했습니다.

이번 강세 논리는 단순히 암호화폐 시장 반등에만 의존하지 않습니다. 보고서는 거시경제 환경 변화, 미국 암호화폐 규제의 점진적 명확화, 스테이블코인 결제 확장, 실물자산 토큰화, AI 에이전트 결제가 함께 USDC를 새로운 성장 사이클로 이끌 수 있다고 분석합니다.

다만 이러한 요인들은 여전히 서로 다른 단계에 있습니다. USDC 공급과 온체인 거래량은 이미 개선세를 보이고 있으며, 실물 결제는 성장을 유지하고 있지만 Arc와 AI 에이전트 경제는 향후 상업화 가능성에 더 가깝습니다. Circle이 현재의 반등을 이어갈 수 있을지는 이러한 새로운 시나리오가 지속적인 스테이블코인 잔액과 수익으로 전환될 수 있는지에 달려 있습니다.

USDC 재확장, 선두 구도는 아직 변동 없음

보고서에 따르면 현재 달러 스테이블코인 총 공급량은 약 2,700억 달러입니다.

이전 사이클과 비교했을 때, 이번 스테이블코인 시장은 더 강한 회복력을 보여주고 있습니다. 2020년부터 2023년까지의 사이클에서 USDC와 USDT 합산 공급량은 2022년 초 약 1,350억 달러에 도달한 후 2023년 말까지 약 20% 감소했습니다.

이번 사이클에서 암호화폐 총 시가총액이 2025년 10월 고점 대비 약 35% 하락했음에도 불구하고, 스테이블코인 공급량은 전반적으로 안정세를 유지하다가 최근 다시 성장세를 보이기 시작했습니다. USDC는 약 6개월간의 정체를 겪은 후 일주일 만에 약 20억 달러가 신규 증가하며, 암호화폐 시장의 회복이 점차 스테이블코인 수요로 이어지고 있음을 보여줍니다.

PYUSD, USDG, USAT, OUSD 등 새로운 발행사들도 지속적으로 시장에 진입하고 있지만, 달러 스테이블코인의 공급 구조에는 근본적인 변화가 아직 나타나지 않았습니다. 보고 기준으로 USDC와 USDT를 합산한 비중은 여전히 달러 스테이블코인 공급량의 약 97%를 차지합니다.

보고서는 스테이블코인 경쟁이 단순히 제품 설계에만 달려 있는 것이 아니라, 유통 채널, 규제 자격, 인프라, 유동성의 장기적 축적에도 영향을 받는다고 분석합니다. 새로운 파트너는 다양한 스테이블코인에 빠르게 접근할 수 있지만, 실제 거래 깊이와 사용자 보유 규모는 여전히 상위 자산에 집중되어 있습니다.

공급량은 USDT에 미치지 못하지만, USDC가 더 많은 실질 거래량을 확보

USDC의 최근 두드러진 강점은 공급 규모보다 거래량에서 나타납니다.

봇과 고빈도 활동을 제외한 스테이블코인 조정 거래량은 2025년 약 11조 달러에 달했습니다. 2026년 7월 기준, 연환산 규모는 약 17조 달러로 전년 대비 약 60% 증가했습니다.

이 기준에서 USDC는 이미 USDT를 추월했습니다. 거래량 점유율은 2025년 약 40%에서 2026년 이후 60% 이상으로 상승했으며, 성장은 중앙화 거래소, 탈중앙화 금융, 지갑 간 전송 등 다양한 영역에서 발생했습니다.

특히 USDC의 지갑 간 전송 점유율은 2025년 약 23%에서 2026년 이후 약 50%로 상승했습니다.

조정되지 않은 총 거래량의 성장은 더욱 두드러집니다. 2025년 스테이블코인 총 거래량은 약 56조 달러였으며, 2026년 7월 기준 연환산 규모는 약 125조 달러에 달해 전년 대비 약 120% 증가했습니다. USDC의 이 지표 내 점유율은 65%에서 83%로 상승했습니다.

하지만 총 거래량에는 봇, 고빈도 거래 및 기타 자동화 활동이 포함되어 있어 온체인 활동 강도를 관찰하는 데 더 적합하며, 실제 결제나 경제 활동과 동일시할 수 없습니다. 125조 달러의 명목 규모와 비교할 때, 조정 거래량, 스테이블코인 잔액, 실제 결제 금액이 USDC 수요의 질을 더 잘 반영합니다.

보고서는 또한 USDC의 확장을 미국 재정 조달 구조와 연결지었다.

판단에 따르면, 미국 재무부가 장기 국채 환매를 확대하면 장기 시장의 압력을 완화하는 데 도움이 된다. 동시에 미국 정부는 여전히 단기물에서 대량의 재무부 단기 증권을 발행하고 있다. 스테이블코인 준비금은 일반적으로 단기 미 국채에 배분되므로, 스테이블코인 공급이 계속 증가한다면 발행사가 신규 단기 채권 공급의 일부를 흡수할 수 있다.

이러한 프레임워크에서 비트코인과 스테이블코인은 서로 다른 경로를 통해 혜택을 볼 수 있다. 비트코인은 '하드 자산' 및 통화 가치 하락 거래를 담당하고, 스테이블코인은 달러 유동성 및 단기 채권 수요에 대응한다.

주의할 점은 이는 보고서의 거시 환경에 대한 추론이라는 것이다. 재무부 환매는 양적 완화와 동일하지 않으며, 스테이블코인 확장도 단기 채권 공급에 의해 자동으로 추진되지 않는다. USDC가 지속적으로 성장할 수 있을지는 궁극적으로 암호화폐 시장, 실제 결제 수요 및 규제 진전에 달려 있다.

결제는 꾸준히 성장, AI 에이전트는 여전히 '소액 고빈도'에 머물러

스테이블코인은 더 많은 실제 상업 시나리오에 진입하고 있지만, 현재는 여전히 온체인 거래 및 금융 활동이 주를 이루고 있다.

2026년 상반기, 스테이블코인 결제 규모는 약 2600억 달러이며, 2025년 연간 규모는 약 4000억 달러였다. 보고서 기준으로 현재 결제 규모는 전년 대비 약 30% 성장했지만, 조정된 스테이블코인 거래량의 약 3%에 불과하다.

기업 간 결제는 현재 가장 큰 애플리케이션 카테고리이다:

·B2B 결제 약 1000억 달러, 비중 약 40%;

·C2C 송금 약 600억 달러, 비중 약 25%;

·C2B 결제 약 540억 달러, 비중 약 21%;

·급여 및 상업 지불을 포함한 B2C 결제 약 450억 달러, 비중 약 17%.

보고서에 공개된 각 비중의 합계는 100%를 약간 초과하며, 이는 반올림에서 비롯된 것일 수 있으므로 대략적인 구조를 파악하는 데 더 적합하다.

Circle 입장에서 결제 사업의 가치는 USDC의 보유 및 유통 시나리오를 확장하는 데 있다. 회사는 은행, 핀테크 플랫폼 및 결제 서비스 제공업체를 통해 USDC 유통을 확대하고 있지만, 실제 결제가 스테이블코인의 주요 수요 원천이 되기까지는 아직 갈 길이 멀다.

AI 에이전트 결제는 또 다른 구조를 보여준다: 거래 건수는 증가했지만, 금액은 여전히 작다.

보고서에 따르면, 2026년 7월 x402 및 MPP와 같은 에이전트 결제 프로토콜은 합산 약 1,900만 건의 거래를 완료했으며, 그중 x402가 약 95%를 차지했다. 이러한 거래의 명목 금액은 약 100만 달러에 불과하며, 평균 건당 약 0.05달러로 주로 API 호출, 데이터 접근, 소프트웨어 서비스 등 마이크로결제 시나리오에 해당한다.

같은 기간 월간 활성 판매자 지갑은 2월 약 1,000개에서 7월 약 1만 개로 증가했다. Circle이 출시한 Agent Stack은 900개 이상의 유료 서비스에 연결되었으며, USDC는 x402 에이전트 결제 금액의 99% 이상을 차지한다.

약 2,000만 건에 달하는 월간 거래는 스테이블코인이 기계 간 고빈도 소액결제에 적합하다는 것을 보여주지만, 100만 달러의 월간 규모는 아직 USDC 총공급량에 영향을 미치기에 부족하며, Circle의 수익에 뚜렷한 기여를 하기는 더욱 어렵다. AI 에이전트 경제는 현재 단계에서 제품 및 인프라 채택을 더 많이 반영하며, 실적 동인으로 자리 잡기까지는 여전히 시간이 필요하다.

Arc는 Circle 플랫폼화의 진정한 시험대가 될 것

에이전트 결제에 비해 Arc가 Circle 플랫폼화 밸류에이션의 핵심载体가 될 가능성이 더 높다.

Circle이 공개한 계획에 따르면, Arc 공개 메인넷은 9월 16일 출시 예정이며, 창립 검증자에는 BlackRock, DTCC, Galaxy, Global Payments, ICE, Mastercard, MoneyGram, SBI, Standard Chartered, Sumitomo 및 Visa 등 기관이 포함된다.

보고서에 따르면, Arc는 프라이빗 메인넷 단계에서 이미 약 5억 건의 거래를 처리했으며, 약 300만 개의 지갑이 관련되어 있고, 100개 이상의 생태계 및 기관 빌더를 보유하고 있다. 이러한 데이터는 주로 출시 전 테스트 및 구축 진행 상황을 반영하며, 공개 메인넷의 실제 사용자 채택과 직접적으로 동일시할 수 없다.

Arc는 프라이버시 강화, 프로그래머블 파이낸스, AI 에이전트 및 토큰화된 실물자산(RWA)을 중점적으로 지원할 예정이다. Circle은 이를 통해 USDC를 스테이블코인에서 온체인 결제, 거래 및 담보의 기초 자산으로 더욱 확장하고자 한다.

현재 Circle은 일련의 기관 협력을 발표했습니다:

·DTCC는 자사 수탁 시스템 내 자산을 Arc에 연결하여 증권 토큰화, 결제 및 담보 애플리케이션에 활용하는 방안을 모색할 예정입니다;

·BlackRock 산하 토큰화 머니마켓 펀드 BUIDL이 Arc로 확장될 것으로 예상됩니다;

·BNY와 Standard Chartered는 USDC 발행, 상환 및 수탁 서비스를 확대하고 있습니다;

·Marex는 USDC를 사용하여 규제된 파생상품 청산에서 초기 증거금 거래를 완료했습니다;

·Nium은 USDC를 190개 이상의 국가 및 지역을 포괄하는 결제 인프라에 연결했습니다;

·JCB, Grupo Bind, Kakao 및 OSL은 각각 가맹점 결제, 지역 유동성 및 디지털 달러 결제를 모색하고 있습니다.

이러한 협력은 Arc에 기관적 신뢰도를 제공하지만, 검증인 신분, 기술 연동 및 협력 계약은 아직 직접적인 상업적 수익으로 전환되지 않습니다. Arc 출시 후 실제로 관찰해야 할 사항은: 얼마나 많은 자산이 온체인으로 이전되는지, USDC 결제량이 증가할 수 있는지, 기관이 지속적으로 담보 및 결제 기능을 사용하는지, 그리고 Circle이 이를 통해 안정적인 비이자 수익을 창출할 수 있는지입니다.

보고서는 Circle에 '시장 상회' 등급과 140달러 목표 주가를 부여했지만, 제공된 자료에는 구체적인 평가 모델이 공개되지 않아 Arc, 결제 및 에이전트 경제가 각각 목표 평가에 얼마나 기여했는지 확인할 수 없습니다.

현재 단계에서 Circle의 가장 확실한 성장은 여전히 USDC 공급 회복과 거래 점유율 상승에서 비롯됩니다. 결제, 토큰화 자산 및 AI 에이전트 경제는 평가를 더욱 확장할 가능성을 제공하지만, 이러한 사업은 여전히 협력 발표, 인프라 채택에서 자산 및 수익 실현으로의 전환 과정을 거쳐야 합니다.

다음으로 시장은 네 가지 변수를 주목해야 합니다: USDC 공급이 지속적으로 증가할 수 있는지, 조정된 거래 점유율이 유지될 수 있는지, 실제 결제 비중이 높아질 수 있는지, 그리고 Arc 출시 후 실제 자산과 거래의 유입을 유치할 수 있는지입니다.

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