원래 제목: Bull or Bear: And What's next?

원래 저자: Ignas, DeFi Research

원래 번역: TechFlow

2021년 6월, ETH가 4,300달러에서 2,150달러로 떨어지고 가격이 절반으로 줄었을 때 저는 모든 자산을 매도하기로 결정했습니다.

그때 저는 강세장의 강도에 지쳐 있었습니다. 끊임없는 연구와 작업으로 인해 육체적으로나 정신적으로 지쳐 있었고, 모든 것이 멈추기를 정말로 바랐습니다. 제 포트폴리오가 50% 하락했을 때, 저는 그것이 하락장의 징조라고 생각했기 때문에 보유 주식을 청산하고 안도감을 느꼈습니다.

그러나 이후 시장은 빠르게 회복되었고 ETH는 125% 급등하여 4,800달러에 도달했습니다. 나는 옆에서 지켜보는 수밖에 없었다. 스테이블코인을 보유해서 약간의 수익을 냈지만, 이 반등을 놓쳤다.

이제 다시 비슷한 시기에 온 것 같은 느낌이 들지만, 이번에는 정신적으로 더 강해졌습니다. 저는 자산을 보유하고 시장이 회복될 때까지 기다리기로 했습니다.

하지만 내가 틀렸다면 어떨까? 만약 이것이 정말로 하락장의 시작이라면 어떨까?

현재 시장 심리는 두려움에 지배적입니다. 트럼프의 관세 정책과 주식 시장의 역사적 최고치의 영향이 폭락을 촉발할 수 있고, 이는 결국 암호화폐 시장을 끌어내릴 것입니다. 한편, 워런 버핏이 엄청난 현금을 쌓아두고 있다는 사실이 눈에 띄는데, 그러면 그가 우리가 모르는 무언가를 알고 있는 건 아닐까 하는 생각이 듭니다. 소셜 미디어 플랫폼 X의 "똑똑한 사람들"은 시장이 붕괴될 것이라는 비관적인 예측을 게시했습니다.

이것을 고블린 타운(시장 붕괴의 일반적인 이름)이라고 합니다.

그럼에도 불구하고, 저는 두려움, 불확실성, 의심(FUD)에 압도당하지 않기로 결정했고, 일부 시장 데이터와 통찰력을 공유함으로써 모든 사람이 현재 상황을 침착하게 분석할 수 있도록 도우기를 바랍니다.

비트코인은 여전히 강세장인가요?

비트코인이 과대평가되었는지(비싸거나) 과소평가되었는지(싸거나) 판단하는 데 도움이 되는 CryptoQuant의 몇 가지 지표를 소개합니다.

MVRV Z-점수 지표

MVRV Z-점수는 비트코인 가격이 과거 추세에서 벗어나는지 측정하는 데 사용되며, 과대평가되었는지(빨간색 영역) 또는 과소평가되었는지(녹색 영역)를 보여줍니다.

현재 비트코인 가격은 과대평가 영역에는 진입하지 않았지만, 과소평가 영역보다 훨씬 높습니다.

시장은 아직 상승 여력이 있지만, 아직 중반이지 초반은 아닙니다.

NUPL(미실현 순이익/손실)

NUPL 지표는 두려움, 낙관주의 또는 열광 여부에 관계없이 실현되지 않은 이익을 통해 시장 심리를 측정합니다.

현재 낙관/거부 단계(~0.48)에 있으며, 이는 대다수의 보유자가 여전히 수익을 내고 있음을 나타냅니다.

과거 데이터에 따르면, NUPL이 0.6보다 높을 때 시장은 보통 탐욕/광란 단계에 진입하여 정점에 도달했음을 나타냅니다.

장기 보유자 SOPR(지출 산출 이익률)

SOPR은 장기 보유자의 행동을 추적하여 자산을 이익 또는 손실로 매도하는지 여부를 판단합니다.

· 현재 값은 1.5로 장기 보유자가 이익을 실현하고 있지만 매도가 공격적이지 않음을 나타냅니다.

· 건강한 시장 상승세에서는 장기 보유자가 계속해서 수익을 실현하는 것이 일반적입니다.

CryptoQuant 손익지수

이 지수는 MVRV, NUPL, SOPR 데이터를 결합하여 전반적인 시장 가치를 평가합니다.

· 현재 365일 이동 평균보다 위에 있어 강세장이 여전히 진행 중임을 확인시켜 줍니다.

· 해당 지수가 1.0을 초과하면 시장 주기 정점이 형성되었음을 나타낼 수 있습니다.

CryptoQuant 비트코인 상승 및 하락 주기 지표

한 가지 비트코인 지표에만 집중한다면 이 지표를 추천합니다. 이는 비트코인의 강세와 약세 주기를 추적하는 데 사용되는 손익지수 기반의 모멘텀 지표입니다.

비트코인은 현재 확실히 강세장(주황색)에 있으며, 이는 강력한 상승 시장 추세를 나타냅니다.

하지만 역사적으로 보통 주기의 정점을 나타내는 과열된 강세장 구간(빨간색)에는 아직 진입하지 않았습니다.

요약 – 그 다음에는 무슨 일이 일어날까요?

· 비트코인은 현재 강세장 주기의 중간 단계에 있습니다.

· 보유자들은 점차 수익을 실현하고 있지만, 시장은 아직 극도의 열광을 보이지는 않았습니다.

· 가격이 높은 가치에 도달하기 전까지는 추가 상승 여지가 여전히 있습니다.

역사가 반복된다면 비트코인은 주요 주기 정점에 도달하기 전에 상승할 가능성이 여전히 있습니다.

흥미롭게도, CZ가 X(Twitter)에서 공유한 차트는 시장의 미래 방향에 대한 내 생각을 정확히 반영하고 있습니다:

"저는 차트를 읽을 수 없지만..." - CZ가 X에서 말했습니다.

현재 비트코인은 강세장에 돌입했음을 확인했지만, 과거 주기의 정점에서 보였던 광란 수준에는 아직 도달하지 못했습니다. 온체인 데이터에 따르면 시장은 여전히 상승할 여지가 있지만, 일부 보유자는 수익을 실현하기 시작했습니다.

이더리움의 현재 상황: 우려

지난 2년 동안 ETH 대 BTC 가격이 70% 하락했습니다. 2024년 12월 이후로만 48%나 감소했습니다!

또한 ETH ETF에서의 자금 유출은 긍정적인 신호를 보이지 않았습니다.

ETH가 지금 가장 매력적인 위험 대비 수익 기회일까요?

ETH를 위한 촉매제가 형성되고 있는 X에 대한 몇 가지 생각을 공유했습니다.

· Ethereum Foundation(EF)의 리더십 변경(아야가 떠났지만 새로운 전무 이사는 아직 발표되지 않음).

· L1 확장을 시작합니다. 현재는 가스 제한을 조정하는 것에 불과하지만, 이 변형의 아이디어 자체가 매우 중요합니다.

· Pectra는 L2 사용자 경험을 크게 개선할 EIP-7702(단순화된 승인 메커니즘) 및 EF의 Open Intents Framework를 출시했습니다.

· 커뮤니티에서 미메코인에 대한 관심은 점차 줄어들었고, 점점 더 많은 사람들이 이더리움의 기본에 주의를 기울이기 시작했습니다.

· MegaETH의 인기는 1) 사람들이 여전히 혁신적인 L2에 관심이 있고, 2) 성공적인 L2가 모듈성 개념을 더욱 입증한다는 것을 보여줍니다.

· Base는 블록 시간을 2초에서 200밀리초로 줄이고 L3(MegaETH의 개념과 유사)를 출시한다고 발표했습니다. 개인적으로 저는 Base의 팬은 아니지만요.

· 이더리움은 여전히 자산 토큰화를 위한 최고의 퍼블릭 체인이며, BlackRock도 이를 지지하고 있습니다.

· ETH 가격이 심하게 과매도되어 정말 매우 낮습니다. 하하.

L1 확장을 구현하는 데는 수년이 걸릴 수 있으며, 사용자 경험을 개선하려면 여러 파트너의 지원이 필요합니다(예: Base는 아직 Open Intents Framework에 가입하지 않았습니다).

이더리움 미래 전망: 강세인가 약세인가?

제가 가장 우려하는 것은 ETH가 이번 상승장을 완전히 놓쳐 다음 하락장까지는 가치 있는 매수 기회가 되지 않을 수 있다는 것입니다.

하지만 시장 감정은 빠르게 바뀔 수 있습니다. 이더리움 재단과 더 광범위한 커뮤니티가 다음 사항에서 상당한 진전을 이룰 수 있다면: 1) L1 확장, 2) L2 모듈형 사용자 경험의 상당한 개선, 3) 커뮤니티가 현재의 "패배자적 사고방식"에서 벗어나면 ETH는 강력하게 반등하여 이 주기의 후반부를 지배할 수 있습니다.

하지만 현재 SOL의 시장 가치는 ETH의 1/3.8에 불과합니다. 더 나은 사용자 경험을 제공하며, "린디 효과"는 시간이 지남에 따라 증가합니다(네트워크가 안정적으로 유지되는 한).

이러한 요소들은 스마트 계약 분야에서 ETH의 지배력을 위협할 것입니다.

알트코인: 주목해야 할 지표

Robust Speculation Index는 여러 시간대에 걸쳐 알트코인이 비트코인보다 성과가 좋은지 측정합니다.

· 해당 지표는 현재 낮은 수준(약 0.0-0.2)에 있는데, 이는 비트코인이 대부분의 알트코인보다 성과가 우수함을 시사합니다.

· 역사적으로, 투기가 낮은 수준에 있을 때는 보통 알트코인 랠리의 길을 열어주곤 했습니다.

Aylo는 X(트위터)에서 비슷한 Crypto Breadth 차트를 공유하면서, 알트코인이 바닥을 쳤을 수 있다고 언급했습니다. 비트코인의 강세가 지속된다면, 우리는 알트코인의 물결을 기대할 수 있을 것입니다.

질문: 어떤 알트코인을 사야 할까요?

알트코인을 선택할 때 다음 기준에 따라 선택합니다.

· 단기적으로 대규모 토큰 잠금 해제 이벤트는 없습니다.

· 제품 시장 적합성(PMF)이 좋습니다. 즉, 제품이 시장 수요를 충족하고 사용자 인지도를 얻을 수 있습니다.

·수익 공유 메커니즘(토큰 환매 등)은 중요한 장점입니다.

FLUID는 출시된 지 불과 몇 달 된 분산형 대출 프로토콜이지만 이미 분산형 거래소(DEX)의 거래량 면에서 Uniswap과 경쟁할 수 있습니다. 최근 FLUID가 토큰 재매입 프로그램을 곧 출시한다고 발표했는데, 이를 통해 저는 FLUID의 미래 발전에 자신감을 갖게 되었습니다.

주목할 만한 다른 알트코인:

ENA:Bybit 해킹과 여러 차례의 청산을 성공적으로 견뎌냈습니다. 최근 0.4달러의 가격으로 1억 달러의 자금 조달이 완료되었습니다. 또한, 점점 더 많은 프로토콜과 중앙집중형 거래소(CEX)가 sUSDe를 채택하고 있어 sUSDe의 잠재력에 대해 매우 긍정적으로 생각합니다. 문제는 ENA 토큰이 대량으로 잠금 해제되어 가격에 압박을 가할 수 있다는 것입니다.

$SKY(이전 MKR):Taiki의 분석은 몇 가지 주요 사항을 언급합니다.

· 매월 3,000만 달러의 토큰 환매(공급량의 약 1.9%).

· USDS(구 DAI) 공급량이 역대 최고치에 가깝습니다.

· SPK Farming은 토큰 수요와 수익 흐름을 증가시킵니다.

· 스테이블코인 규제는 긍정적인 요소가 될 수 있다.

$KMNO:최대 18억 달러의 TVL(총 잠금 가치)과 8,500만 달러에 불과한 시장 가치를 자랑하며 솔라나 체인의 대출 시장을 지배합니다. 이는 가치가 과소평가되었을 수 있음을 시사합니다. 문제는 솔라나 체인의 사용자가 수익을 창출하는 사람보다 거래자가 더 많다는 것입니다. 하지만 이런 상황은 언제든지 바뀔 수 있습니다.

Sonic의 $S: DeFi 생태계가 급속히 확장되고 있으며(Aave와 같은 주요 프로토콜의 배포 포함), 2억 달러 규모의 $S 에어드롭 계획, 고품질 사용자 경험, X에 대한 관심 증가 등이 그 중 하나입니다. 더 중요한 점은, 대규모 토큰 잠금 해제 이벤트가 없기 때문에 가격 기반이 더 안정적이라는 것입니다.

과대광고: X에서는 뛰어난 토큰 경제와 강력한 커뮤니티에 대한 논의가 많이 있는데, 이는 주목할 만한 사항입니다.

PENDLE:시장이 기본 원칙에 집중하기 시작하고 투자자들이 수익을 추구할 때, Pendle은 매우 유망한 옵션입니다.

AAVE:토큰 경제에 대한 조정을 거치고 있으며, 버전 3.3 업그레이드를 통해 수익 성과가 더욱 강화되었습니다.

제가 놓친 다른 내용은 무엇인가요?

또한 저는 MegaETH, Monad, Farcaster, Eclipse, Initia, Linea, Polymarket에 대한 토큰 에어드랍도 매우 기대하고 있습니다.

거시경제 환경

저는 비트코인이 디지털 금으로서의 가치를 전적으로 믿습니다. 금과 비교했을 때, 비트코인은 자체 보관이 가능하고 양도성이 더 뛰어나 더 매력적입니다.

현재의 거시경제 환경은 비트코인에게 훌륭한 시험 시나리오를 제공합니다. 관세 정책, 전쟁, 재정적자, 대규모 통화 과잉 발행...이 모든 것이 비트코인에 잠재적인 이점을 제공합니다.

2025년 블로그 게시물인 '암호화폐의 진실과 거짓말'에서 저는 BlackRock의 연구 결과를 인용했습니다. 비트코인은 때때로 주요 거시경제 사건의 초기 단계에서 매도됩니다. 그러나 혼란과 불확실성, 그리고 잠재적인 화폐 과잉 발행은 궁극적으로 비트코인에 강력한 지지를 제공할 것입니다.

현재 시장 전망

저는 현재 시장 변동성이 트럼프가 기존 세계 질서에서 갑자기 이탈한 데서 정확히 기인한다고 믿습니다. 이러한 불확실성으로 인해 시장은 단기적으로 공황 상태에 빠졌습니다. 하지만 사람들은 점차 이러한 새로운 세계적 현실에 적응할 것입니다.

본질적으로, 암호화폐의 기본을 약화시킬 만한 세상 변화는 전혀 없습니다. 오히려 우리는 매일 더 많은 좋은 소식을 접하게 됩니다. 미국 증권거래위원회(SEC)가 암호화폐에 대한 일부 소송을 철회하고, 새로운 암호화폐 법안을 도입했으며, 심지어 정부의 전반적인 암호화폐에 대한 태도도 점차 긍정적으로 바뀌고 있습니다.

그러나 Ansem이 지적한 다음 사항은 주목할 만합니다. 좋은 소식에도 불구하고 가격이 오르지 않을 때, 이는 실제로는 하락 신호입니다. 이는 시장이 현재 상황을 소화하고 적응하는 데 시간이 필요할 수도 있음을 시사합니다.

그럼에도 불구하고 저는 시장이 2026/27년에 대한 그의 낙관적인 예측보다 더 빨리 조정되기를 여전히 바랍니다.

라울 팔의 분석과 차트가 정확하다면 비트코인 가격은 2026년까지 글로벌 M2 공급의 성장 추세를 따라잡을 것입니다. M2 공급은 글로벌 통화 유통을 측정하는 데 중요한 지표입니다. 비트코인이 이를 따라잡을 수 있다면 "디지털 골드"로서의 지위를 더욱 공고히 할 것입니다.

요약

전반적으로 저는 암호화폐 시장에 대한 확신을 갖고 있으며 인내심을 갖고 있다면 결국 보상을 받을 것이라고 믿습니다.

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