원문 제목: "미국 대통령이 연방준비제도에 이토록 압력을 가한 마지막 사례는 1971년 닉슨 대통령이었습니다. 2년 후, 미국은 스태그플레이션 시대에 접어들었습니다."

원문 작성자: 월스트리트 저널 예진

트럼프는 트윗을 통해 연방준비제도의 독립성을 위협하고 있습니다. 미국 대통령이 연방준비제도에 이토록 압력을 가한 마지막 때는 1971년으로, 미국에서 대규모 경기 침체가 일어나기 전날이었습니다.

1971년 미국 경제는 실업률이 6.1%에 달하고, 인플레이션율이 5.8%를 넘었으며, 경상수지 적자는 계속 확대되면서 이미 '경기 침체'의 딜레마에 직면해 있었습니다. 닉슨 대통령은 재선을 위해 당시 연방준비제도이사회 의장이었던 번스에게 전례 없는 압력을 가했습니다.

백악관 기록에 따르면 닉슨과 번스의 상호작용은 1971년에 상당히 늘어났으며, 특히 1971년 3분기와 4분기에 두 사람이 매 분기마다 17회의 공식 회동을 가졌으며, 이는 정상적인 소통 빈도를 훌쩍 뛰어넘는 수치였다.

이러한 개입은 정책 운용에서 다음과 같이 나타났습니다. 그 해 미국 연방 기금 금리는 연초 5%에서 연말 3.5%로 급격히 하락했고, M1 통화 공급량 증가율은 2차 세계대전 이후 최고치인 8.4%에 도달했습니다. 브레튼우즈 체제가 붕괴되고 세계 통화 시스템이 엄청난 변화를 겪었던 해에, 정치권과의 번스의 타협은 그 후의 "대인플레이션"의 토대를 마련했는데, 이는 1979년 폴 볼커가 금리를 급등시킬 때까지 해결되지 않았습니다. 이 때문에 번스는 역사적으로 악명을 떨쳤습니다. 오늘날의 파웰은 번스의 운명을 반복하고 싶어하지 않습니다.

번스의 타협: 정치적 이해관계가 가격 안정을 압도하다

1970년 닉슨은 아서 번스를 연방준비제도이사회 의장으로 직접 지명했습니다. 번스는 컬럼비아 대학의 경제학자이며, 닉슨의 선거 운동 기간 동안 경제 고문을 맡았습니다. 두 사람은 개인적으로 매우 가까운 관계였습니다. 닉슨은 번스에게 큰 기대를 걸었습니다. 통화 정책의 수문지기로서가 아니라 정치적 전략의 "파트너"로서 말입니다.

당시 닉슨은 1972년 선거에서 재선을 위해 엄청난 압박을 받고 있었는데, 당시 미국 경제는 1969년 경기 침체에서 아직 완전히 회복되지 않았고 실업률도 높았습니다. 그는 비록 "시장에 돈을 쏟아붓는" 방식으로 만들어진 거짓 번영일지라도, 긴급히 경제 성장의 물결이 필요합니다.

그래서 그는 연방준비제도가 금리를 인하하고 더 많은 돈을 발행하여 성장을 촉진하기를 바라며 번스에게 계속 압력을 가했습니다. 백악관 내부 녹음에는 닉슨과 번스 사이의 여러 대화가 담겨 있었습니다.

1971년 10월 10일, 닉슨은 타원형 사무실에서 번스에게 이렇게 말했습니다:

"저는 빨리 도시를 떠나고 싶지 않습니다... 만약 우리가 패배한다면, 이것은 보수주의자들이 워싱턴을 통치하는 마지막 시간이 될 것입니다."

그는 재선에 실패할 경우 번스는 민주당이 주도하는 미래에 직면하게 될 것이며 정치적 분위기가 완전히 바뀔 것이라고 암시했습니다. 번스가 "은행 시스템이 이미 매우 느슨하다"는 이유로 추가 완화 정책을 연기하려 하자, 닉슨은 "소위 유동성 문제? 그건 헛소리일 뿐이야."라고 단호하게 반박했습니다. 얼마 지나지 않아 번스는 닉슨에게 전화통화를 통해 "할인율을 4.5%로 낮췄습니다."라고 보고했습니다. 닉슨은 이렇게 대답했다. "좋아, 좋아, 좋아... 네가 그들을 이끌 수 있어. 항상 그래왔지. 그냥 엉덩이를 살짝 차주면 돼." 닉슨은 정책에 압력을 가했을 뿐만 아니라, 인사 조치에 대한 자신의 입장을 분명히 밝혔습니다. 1971년 12월 24일, 그는 백악관 비서실장 조지 슐츠에게 이렇게 말했습니다. "우리가 아서에게 충분한 영향력을 행사할 수 있다고 생각하십니까? 그에게 얼마나 더 압력을 가할 수 있을까요?" "그 사람하고 다시 얘기해야 한다면, 할 거야. 다음에는 그냥 데려올게." 닉슨은 또한 번스가 연방준비제도이사회의 인선을 결정할 권한이 없다고 강조했다. "그는 이것이 버거 대법원장과 같다는 것을 이해해야 한다... 나는 그가 자기 사람들의 이름을 밝히는 것을 허용하지 않을 것이다." 이 대화는 백악관 녹음 자료에서 나온 것으로, 미국 대통령이 중앙은행 의장에게 체계적으로 압력을 가했다는 사실을 명백히 보여줍니다. 그리고 번스는 정확히 그렇게 했고, 자신의 행동을 정당화하기 위해 이론을 사용했습니다.

그는 긴축 통화 정책과 그로 인한 실업률 증가가 당시의 인플레이션을 억제하는 데 효과적이지 않다고 믿었습니다. 왜냐하면 인플레이션의 근본 원인은 노동조합, 식량 및 에너지 부족, OPEC의 유가 통제와 같이 연방준비제도의 통제 밖에 있는 요인에 있기 때문입니다.

1971년부터 1972년까지 연방준비제도는 이자율을 인하하고 통화 공급량을 확대했는데, 이는 짧은 기간 동안의 경제 호황을 촉진했고 닉슨이 재선 목표를 달성하는 데 도움이 되었습니다. 하지만 이러한 "인위적인" 경제 호황의 대가는 곧 명백해졌습니다.

연방준비제도를 우회한 "닉슨 쇼크"

연방준비제도는 통화정책을 실행하는 기관이지만, 닉슨이 1971년 8월 "달러의 금 태환 중단" 결정을 발표했을 때, 그는 번스의 반대를 고려하지 않았습니다. 1971년 8월 13일부터 15일까지 닉슨은 번스, 재무부 장관 코널리, 당시 국제 통화 담당 차관이었던 볼커를 포함한 핵심 참모 15명을 캠프 데이비드에서 비공개 회의를 소집했습니다.

회의 당시 번스는 처음에는 달러-금 교환 창구를 폐쇄하는 것에 반대했지만, 닉슨의 강력한 정치적 의지에 따라 회의는 연방준비제도의 의사 결정 절차를 직접 우회하고 일방적으로 다음과 같이 결정했습니다.

달러-금 교환 창구를 폐쇄하고 외국 정부가 달러를 금으로 교환하는 권리를 정지합니다. 인플레이션을 억제하기 위해 90일간 임금과 가격을 동결합니다. 미국 제품을 환율 변동으로부터 보호하기 위해 모든 과세 대상 수입품에 10%의 추가 세금을 부과합니다.

닉슨 쇼크로 알려진 이 일련의 조치는 1944년에 수립된 브레튼우즈 체제의 기반을 무너뜨렸습니다. 금 가격이 폭등했고, 글로벌 환율 체제가 붕괴되었습니다.

처음에는 임금과 가격 통제로 단기적으로 인플레이션이 억제되었고, 1972년 미국 인플레이션은 3.3%로 억제되었습니다. 하지만 1973년 닉슨이 가격 통제를 해제하자, 유통되는 달러의 양이 늘어나고 수요와 공급의 불균형이 초래하는 결과가 금세 드러났습니다. 같은 해에 발생한 첫 번째 석유 위기와 더불어 가격이 급등하기 시작했습니다.

그러자 미국 경제는 희귀한 "더블 킬" 상황에 빠졌습니다. 1973년 인플레이션율은 8.8%에 달했고, 1974년에는 12.3%에 달했습니다. 실업률도 계속 상승하여 전형적인 스태그플레이션 패턴을 형성했습니다.

이때 번스는 다시 통화 정책을 강화하려고 시도했지만, 이미 신뢰를 잃었다는 것을 깨달았습니다. 정치적 타협과 비금전적 조치에 대한 그의 의존은 "대인플레이션"의 토대를 마련했습니다. 1979년 폴 볼커가 취임하고 극단적인 이자율 인상으로 인플레이션을 완전히 "억제"한 후에야 연방준비제도는 독립적인 명성을 되찾았습니다.

파월은 분명히 다음 번 번스가 되고 싶어하지 않습니다.

번스의 임기 동안 연평균 7%의 인플레이션율이 발생했고 연방준비제도의 신뢰성이 훼손되었습니다. 연방준비제도이사회의 내부 문서와 닉슨의 녹음 자료에 따르면, 번스는 장기적인 가격 안정보다 단기적인 정치적 필요를 더 중시했으며, 그의 임기는 중앙은행의 독립성에 대한 부정적인 사례가 되었습니다.

한 금융 평론가는 이렇게 농담했습니다.

"번스는 사기를 치지 않았고, 살인도 하지 않았습니다. 심지어 소아성애자도 아니었습니다... 그의 유일한 범죄는 인플레이션이 완전히 통제되기 전에 금리를 인하한 것입니다."

반대로, 번스의 후임자인 폴 볼커는 19%의 이자율로 인플레이션을 "억누르며" 심각한 경기 침체를 초래했지만, 월가와 경제사, 그리고 대중의 눈에는 인플레이션을 종식시킨 공로로 영웅이 되었습니다. 역사를 보면 미국인들은 경기 침체를 초래하는 연방준비제도이사회 의장은 용서할 수 있지만, 인플레이션을 촉발하는 의장은 용서할 수 없습니다.

파월은 이 사실을 잘 알고 있으며, 번스와 같은 사람이 되고 싶어하지 않습니다.

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