원문 제목: 2025년의 교훈을 통해 2026년 기계 경제에서 큰 승리 차지하기

원문 출처: 핀테크 청사진

원문 번역: 비추 비트푸시 뉴스

암호화 시장의 구조적 문제

온체인 금융 도구의 채택과 기계 경제 트렌드가 급속히 발전하고 있습니다. 지난 일 년간 블록체인 네이티브 금융이 다음 다섯 가지 측면에서 엄청난 확장을 보았습니다:

(1) 스테이블코인

(2) 탈중앙화 대출 및 거래

(3) 퍼페처얼 계약

(4) 예측 시장

(5) 디지털 자산 금고 (DATs)

미국의 규제 환경이 매우 우호적이어서 프로젝트 수와 리스크 선호도가 함께 상승했습니다.

관세와 시장 구조로 인한 불확실성을 떠나, 관대한 거시적 환경도 암호화 혁신의 뿌리박기에 풍요한 토양을 제공했습니다. 이러한 추세들은 널리 알려져 있어 데이터로 다시 언급할 필요가 없습니다.

그러나 2025년은 비트코인 이외의 토큰 및 암호화 자산에 대한 장기 투자자에게 극도로 어려운 한 해였습니다. 만약 당신이 트레이더이거나 은행가라면, 날이 좋았을 것입니다 — DATs를 시장에 내세우며 보기 드문 수수료를 경신한 것, 그리고 바이낸스와 같은 거래소가 상장 과정에서 벌인 거대한 수수료 수입을 볼 수 있었습니다. 그러나 3-5년 투자 시야를 가진 우리에게는 시장 구조가 계속해서 나쁘게 유지되었습니다.

우리는 완전히 "부정적인 포로의 딜레마"에 빠져들었습니다: 토큰 홀더들은 미래에 판매 압력이 있을 것으로 예상하므로 어떠한 자산도 팔게 되며; 전체 암호화 경제를 지원하는 메이커와 거래소는 단기 이익만을 우선시하는 투기적 포지션을 취했습니다. 프로젝트의 언락 메커니즘과 발행 가격은 종종 이익을 실현하지 않거나 시장 적합점을 찾기 전에 채워졌습니다.

게다가, 10월 10일의 시장 구조적 결함은 시장의 주요 참가자 몇 명에게 명백한 타격을 입힌 것으로 보이며, 손실은 아직 공개되지 않았지만 정리 파장은 아직도 지속 중입니다. 모든 암호화 자산 간의 상관 관계가 1에 가까이 상승했으며, 이는 산업 전체 범위의 참가자들이 다른 기초 논리에도 불구하고 레버리징 행위를 하고 있다는 것을 보여줍니다. 지금은 후퇴하고 사소한 일에 질리는 것이 쉽습니다.

하지만 우리는 가능한 한 명확하게 "마크 투 마켓"을 수행하여 미래 방향 설정에 도움이 되도록 하는 것을 선호합니다. 2025 년 암호 투자 분야의 하락은 단순히 정보에 불과하지만 결론은 아닙니다. 아마도 2026 년에는 개인 회사 이차 시장에서 대규모 정리가 이루어질 것이며, 이때 암호 확장기간에 사람들이 어떻게 고평가 가치로 특수 목적 도구(SPV)를 대량 발행했는지 분석할 것입니다. 동시에 프로그래머블 금융과 "로봇 머니"의 비전은 아직도 실현 중이며, 우리는 이러한 필연적 부상과정에서 최상의 위치를 찾기 위해 계속 노력해야 합니다.

배경 설명을 제공하기 위해 다음 그림을 참조하십시오. 이 그림은 지난 십 년간 몇 개 지역 및 산업의 시장 가치 창출을 보여 주는 것입니다.

이 역사를 조망할 때 암호화폐 및 AI 분야의 가치 창출은 세계 다른 곳과 비교했을 때 놀라운 것입니다.

유럽 자본 시장(약 2-3 조 달러)은 거의 변화가 없었으며 현황을 유지하는 데에 그쳤습니다. 당신은 연 3%의 이자를 받는 국채에 투자할 수 있을 뿐만 아니라 더 많은 가치를 창출할 수도 있습니다. 차트의 우측 절반에서는 인도와 중국이 연평균 5-10%의 복리 성장율(CAGR)을 보여 주었으며, 이 기간 동안 순 시장 가치는 각각 약 3조 달러 및 5조 달러 증가했습니다.

이 규모를 이해한 후 우리가 정의한 "로봇 머니"를 한 번 살펴보세요:

(1) 기술과 AI를 대표하는 "멋진 7(Magnificent 7)은 연간 약 17조 달러의 시장 가치를 20%씩 증가시켰습니다;

(2) 현대 금융 트랙을 대표하는 암호 자산 시장은 동일 기간 동안 3조 달러를 증가시켰으며, 연간 복리 성장률은 70%에 이릅니다.

이것이 바로 미래의 금융 중심지입니다.

그러나 논리적으로 정확한 것만으로는 부족합니다. 우리는 아직 국민들에게 알려져 있지 않은 가치 사슬의 부분을 세심하게 찾아야 합니다. 2009년 로봇 자문, 2011년 뉴뱅크, 2017년 DeFi에 대해 이야기할 때, 당시 용어와 관련성은 아직 형성되지 않았었습니다. 이러한 성과가 명확한 비즈니스 기회로 경화되기까지는 2-5년이 걸릴 것입니다.

기계 경제의 가치 창출

"자기 학대적"인 연습으로, 우리는 158페이지 분량의 요약 보고서를 작성했으며, 2025년 기계 경제에서 가장 관련 있는 참가자들을 다루었습니다.

공개 시장에서, 2025년은 "강자는 강해지고 약자는 따라가지 못하는" 해입니다.

뚜렷한 승자는 물리적 및 금융 병목 현상 소유자들입니다: 전력, 반도체 및 희귀한 해시파워. Bloom Energy, IREN, Micron, TSMC 및 NVIDIA의 성과는 모두 대형 시장을 상회하며, 자본이 "기계가 필수적인" 자산을 쫓고 있기 때문입니다. Bloom과 IREN은 그 중 전형적인 사례로, 그들은 AI 자본 지출의 바람을 따라 놓여 서빙성을 수익으로 전환하고 있습니다. 반면에, Equinix와 같은 전통적 기반 시설들은 부진한 성과를 보이는데, 이는 시장이 보편적 인력의 가치가 전력 안정성 및 고밀도의 맞춤형 해시파워보다 훨씬 낮다고 판단했기 때문입니다.

소프트웨어와 데이터 분야에서, 성과는 다른 차원으로 분화되고 있습니다: (1) 강제성 과 (2) 선택적성. 업무 흐름에 중첩되어 있고 강제 갱신인 이 플랫폼 기업 시스템들 (예: Alphabet, Meta)은 계속 이중 성장을 이어가고 있으며, 올해 반기 동안 급격히 성장했습니다. 왜냐하면 AI 지출이 이미 존재하던 유통로의 요새를 강화하고 있기 때문입니다. ServiceNow와 Datadog는 제품력은 강하지만, 가치 평가 압박, 거대 클라우드 공급업체의 묶음 압박 및 AI 화폐화 속도의 느림 때문에 수익이 압박을 받고 있습니다. Elastic은 아래와 같은 불리한 상황을 보여줍니다: 기술력은 강하지만, 클라우드 네이티브 대체품의 압박을 받고 있으며, 유닛 경제적 수익이 악화되고 있습니다.

사모 시장도 유사한 선별 기구를 보여주고 있습니다.

기본 모델 회사들이 이야기의 주인공이지만, 그들의 약한 점이 증가하고 있습니다. OpenAI와 Anthropic은 수익이 빠르게 증가하고 있지만, 중립성, 자본 배배, 수익률 압축이 이제는 명백한 리스크가 되었습니다. Scale AI는 올해의 발령사례입니다: Meta의 일부 인수로 인해 그들의 "중립적" 위치가 파괴되었으며, 고객 이탈이 발생했습니다. 이는 신뢰가 붕괴되면 서비스 중심 비즈니스 모델이 얼마나 빨리 붕괴되는지 입증하는 것입니다. 비교적으로, 가치 통제 회사들 (Applied Intuition, Anduril, Samsara 및 신흥 차량 운영 시스템)은 보다 우수한 입지를 보이며, 비록 가치 실현이 대부분 비공개 상태에 있더라도요.

토큰화 네트워크는 가장 부진한 부문입니다.

소수 프로젝트를 제외하면, 중앙화 데이터, 저장, 스마트 에이전트 및 자동화 프로토콜은 모두 가치로의 전환에 실패하여 부진한 성과를 거두었습니다.

Chainlink는 여전히 전략적 중요성을 갖고 있지만 프로토콜 수익을 토큰 경제 모델과 조화시키는 것이 어려움; Bittensor는 암호화 AI 분야에서 가장 큰 기회지만 Web2 랩들에게는 아직 실질적인 위협이 되지는 않음; Giza 및 유사한 스마트 컨트랙트 프로토콜은 실제 활동을 보여주지만 희석과 소액 수수료에 시달림. 시장은 더 이상 '협력 내러티브'를 강제 수수료 메커니즘 없이 보상하지 않음.

가치는 이제 기계가 이미 비용을 지불한 분야로 향하고 있으며—전기, 실리콘, 컴퓨팅 계약, 클라우드 비용 및 감독되는 자산 대기부채—그들이 언젠가 선택할 수도 있는 분야가 아님.

2025년, 시장은 '목이 트인 길' 소유를 치하하며 이상적 주의를 가지지만 현금흐름이나 컴퓨팅 파워에 대한 통제력이 부족한 프로젝트를 처벌함. 미래의 핵심은: 경제적 힘의 이미 존재하는 곳을 인식하고 기계가 빠져나갈 수 없는 자산에 베팅하는 것임.

핵심 인식:

· 대부분의 사람들이 기대했던 것보다 AI 가치의 실현이 "더 깊숙한 수준"에서 이루어지고 있음.

· 중립성은 이제 1급 경제 자산임 (Scale AI 참조).

· '플랫폼'은 제어점과 결합할 때에만 유효하며 기능만으로는 효과가 없음.

· AI 소프트웨어는 디플레이션적임 (가격 압박); AI 인프라는 인플레이션적임.

· 데이터나 경제적 영향을 잠금할 수 있는 경우에만 수직 통합이 중요함.

· 토큰 네트워크는 동일한 시장 구조 시험을 반복하고 있음.

· AI 노출만으로는 충분하지 않으며, 위치 지정 품질이 모든 것을 결정함.

로봇 하드웨어와 소프트웨어는 다가올 펌핑 사이클이며, 유사한 투자 열풍과 선택적인 승자를 볼 수 있을 것임.

2026년 위치

지난 2년간 우리는 이 문서에서 논의된 주요 주제를 포함하는 핵심 투자 포트폴리오를 구축해 왔음. 2026년에 대한 전망은 우리의 포지셔닝과 투자 실행을 더욱 강화할 것임. 이어서 우리의 보유 전략에 대해 이야기하겠음.

자율 주도형 AI, 로봇 및 기계 원천 금융의 장기적 비전은 옳지만 시장은 현재 AI와 로봇 프라이빗 세일 분야의 과도한 가치 평가 단계에 있음. 공격적인 이차 유동성과 1,000억 달러 이상의 내재 가치평가는 '발견 시기'에서 '탈출 시기'로의 전환을 나타냄.

금융 기술 관점을 가진 초기 단계 펀드로서, 저희는 이러한 지출의 하향 목표를 확보해야 합니다:

기계 거래 인터페이스(Machine Transaction Surfaces): 기계 또는 그 운영자가 결제, 요금 정산, 측정, 라우팅 및 자본 또는 알고리즘의 편성, 규정 준수, 보관 및 결제 원천을 운반하는 계층을 이미 보유한 경우. 수익은 거래량, 인수 또는 규제 상태에 따라 얻어지며 투기적 이야기가 아닙니다. 저희 포트폴리오에 있는 Walapay와 Nevermined가 그 예시입니다.

예산 지원 애플리케이션 인프라스트럭처(Applied Infrastructure With Budgets): 기업이나 플랫폼이 이미 구매한 인프라스트럭처에 대한 지원 예산을 가지고 있는 경우, 예를 들어 컴퓨팅 파워 집계 및 최적화, 작업 흐름에 임베드된 데이터 서비스, 주기적 비용과 전환 비용을 가진 도구를 사용하는 경우. 핵심은 예산 소유권과 깊은 통합에 있습니다. Yotta Labs와 Exabits 같은 회사들이 해당됩니다.

고혁신성 기회: 적은 비대칭적 상승이지만 타이밍이 불확실한 기회: 기본 연구, 전방위 과학, AI 관련 문화 또는 IP 플랫폼. 최근 투자한 Netholabs(쥐의 완전한 디지턈 두뇌를 유도하려는 실험실)이 이러한 특성을 만족시킵니다.

또한 토큰 시장 구조 문제가 해결되기 전까지, 저희는 자본에 대해 보다 적극적으로 투자할 것입니다. 이전에 저희의 노출은 토큰과 자본이 각각 40%를 차지했고, 나머지 20%는 유연하게 할당되었습니다. 우리는 토큰 분야가 현재의 어려움을 소화하기 위해 12-24개월이 필요하다고 봅니다.

주요 결론

당신은 벤처 투자가가 되지 않아도 이러한 시장 역학에서 배우고 혜택을 얻을 수 있습니다.

대규모의 자본 지출이 기술 거물에서 에너지 및 부품 공급업체로 흘러가고 있습니다. 수많은 기업이 예상대로 수조 달러 규모의 공개 시장 승자가 될 것으로 예상되지만, 그들은 비상장 상태를 유지하면서 특수 목적 기업(SPV)을 분리하고 있습니다. 상장 기업은 방어에 주력하고 있습니다. 정치적 권력은 이러한 주장을 중앙 집중화하고 국유화하고 있습니다 - Musk와 Trump, 또는 중국과 DeepSeek, 웹3에서의 탈중앙화 대안을 지원하는 것이 아닌. 로봇은 국가 제조업 및 군사 산업 복합체와 뒤섞여 있습니다.

크리에이티브 산업(게임부터 영화, 음악까지), 사람들은 AI에 저항 심리를 갖고 있으며, '인간 기술'을 수행하는 사람은 기계가 동일한 일을 할 수 있다고 가장하는 것을 혐오합니다. 반면 소프트웨어, 과학 및 수학 분야에서는 사람들이 AI를 통해 효과적인 비즈니스 아키텍처를 발견하고 구축하는 것으로 간주합니다.

우리는 이 집단 유령을 믿는 것을 그만두고 현실로 돌아와야 합니다. 한편, 이미 수십 개의 기업이 사용자 서비스를 통해 연간 1 억 달러 이상의 수익을 올렸습니다. 다른 한편에서는 시장이 여전히 많은 사기와 속임수로 넘쳐나고 있습니다. 이 두 가지가 동시에 성립하며 모순되지 않습니다.

새로운 해가 완전한 정리를 가져올 것이지만, 거대한 기회를 내포하고 있습니다. 기회의 갈대 위에서 조심스럽게 나아가야만 성공할 수 있습니다. 만나서 반가웠습니다, 세계의 그 곳에서!

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