반년 전, Circle은 Hyperliquid의 스테이블코인 경매에서 탈락했습니다. 반년 후, Circle과 Coinbase는 적극적으로 HYPE를 스테이킹했으며, USDC를 Hyperliquid에 대리 대행자로 지정한 채 USDC의 예비금 수익의 90%를 프로토콜에 제공함으로써 USDC의 "정렬된 기준자산" 지위를 확보하기로 약속했습니다.

USDH가 사라지고, USDC가 대세가 되었습니다.

비싼 입장 티켓

최근 24시간 동안, Hyperliquid, Coinbase, Native Markets는 각각 공지를 발표했습니다.

Hyperliquid은 AQAv2 규칙을 활성화했습니다. USDC는 유일한 정렬된 기준자산이 되었으며, Coinbase는 "국고 배치자"로 지정되어 USDC의 예비금 수익 대부분을 프로토콜 자금에 재투자하게 됩니다. 한편 Circle은 "기술 배치자"로 지정되어 CCTP 크로스체인 전송 및 원본 발행 인프라를 담당합니다. 양측은 각각 이행 보증을 위해 500k HYPE를 스테이킹하며, 국고 배치자 주소의 수익이 부족하여 공제되지 않는 경우 스테이킹한 HYPE가 추징됩니다. 미래의 HIP-4 예측 시장과 검증자 운영에는 영구 계약 시장이 있으며, 여기서는 USDC를 기준 자산으로 사용해야 합니다.

Coinbase는 공식적으로 HYPE 스테이킹 포지션을 대폭 증가했다고 확인했습니다. Native Markets는 약정 조항에 따라 USDH 브랜드 자산을 Coinbase에 판매하고, USDH 시장을 단계적으로 폐쇄하며, 잔고는 계속해서 발행 업체 Bridge에 명목 가치로 환매할 수 있습니다. Native Markets의 창립자 @fiege_max는 이를 "Hyperliquid 역사상 가장 큰 승리"로 설명했습니다.

원래, Circle은 Hyperliquid에서 유통 중인 모든 USDC의 예비금을 가져와 미국 단기 국채를 구매하여 이자를 수령했지만, 이제 Coinbase가 Hyperliquid의 USDC를 맡고, 약 90%의 수익을 다시 Hyperliquid의 보조 기금에 지불함으로써 HYPE를 회수 및 소각하기 위해 사용됩니다.

실패한 USDH

작년 9월, Hyperliquid은 경매를 공개하고 "Hyperliquid Alignment" 스테이블코인을 발행했으며, Circle은 초기 팀 Native Markets와 경쟁 입찰을 진행했으나 Native Markets가 우승하여 USDH를 발행하고, USDH의 약 50%의 예비금 수익이 Hyperliquid 보조 기금으로 흘러갔습니다.

시장과 사용자는 아직 USDH를 받아들이지 않았습니다.

Hyperliquid 상의 USDH 공급량은 약 1.02 억 달러이며, USDC는 508 억 달러에 이릅니다. USDH의 전자기금에 기여하는 연간수익은 약 160만 달러이고, USDC의 경우는 0입니다.

Hyperliquid의 Crypto 퍼펏쳐스는 항상 USDC로 가격이 결정되며, 이것은 플랫폼에서 가장 큰 거래 보유량입니다. HIP-3의 배포자들 가운데 94%의 거래량을 독점하는 Trade[XYZ]는 마찬가지로 보통화 자산으로 USDC를 선택했습니다. Markets나 Felix와 같이 USDH를 사용하는 소수 HIP-3 거래소들은 장기적으로 유동성 파편화로 인한 거래 비용을 감당하고, 소매 트레이더들은 USDH/USDC 간의 교환을 원할하게 하기 어렵다.

게다가, Hyperliquid에서 막 신규 상장 된 예측 시장 HIP-4는 시작부터 USDH를 보통화 자산으로 채택하였으며, 유동성 파편화 부채를 달았습니다.

USDH를 계속 밀어붙이는 것은 전략적으로 제한을 주는 것이며; USDH를 포기하면 9월의 그 경매와 Native Markets의 6개월 노력이 물거품이 될 것입니다. Hyperliquid는 제 3의 길을 찾았습니다: Circle과 Coinbase에게 USDC를 정렬 자산으로 만들고, 이미 플랫폼에 누워 있는 50 억 달러 수익을 가져간다.

9월에 Circle은 USDH를 가져가지 못했습니다. 이번에는 다시 기회를 놓치지 않았습니다.

또 하나의 세부사항은, 올해 2월 16일 Hyperliquid가 전 Circle 온체인 비즈니스 책임자인 @Sterling_hl을 BD로 채용했습니다. 3개월 후, Coinbase와 Circle은 동시에 나왔습니다.

HIP-3에 대한 영향

이번 협업의 순 이익자는 이전에 USDH를 사용해온 HIP-3 거래소들입니다. Kinetiq가 운영하는 Markets는 USDC로의 원활한 이전을 확인하는 성명을 발표했으며, Felix의 창립자 @0xBroze도 이 결과를 수용한다고 밝혔습니다. 이러한 두 거래소는 오랜 기간 USDH-USDC 이중제도에 갇혀 있었으며, 이제 마침내 통합된 유동성 풀로 돌아왔습니다.

HyperEVM에 USDH를 통합한 응용 프로그램은 마이그레이션 기간 동안 동시에 이전될 것입니다.

USDH를 사용하지 않는 두 HIP-3 배포자가 손해를 입었습니다. Dreamcash는 보고 통화 자산으로 USDT0를 사용하고, HyENA는 USDe를 사용했습니다. Hyperliquid의 문서에는 향후 HIP-4 예측 시장과 검증자 운영의 컨트랙트 시장이 정렬된 가격 자산을 사용해야 한다는 명시적인 규정이 있습니다. 따라서 이 두 거래소가 다음 단계로 진입하려면 Tether와 Ethena가 동일한 엄격한 90% 예비금 수익 공유를 받아들이도록 해야 합니다.

HYPE에 미치는 영향은 무엇인가요?

이번 협업이 HYPE에 미치는 영향을 논의하기 전에 데이터 비교를 살펴보겠습니다.

USDH 시대에 Hyperliquid이 안정화 통화 사업으로부터 연간으로 얻는 수익은 약 160만 달러입니다. 만일 USDC가 Hyperliquid의 50억 달러 규모의 잔액을 유지하고 3.5%의 국채 수익률을 유지한다면, Hyperliquid의 안정화 통화 사업의 연간 수익은 1.37억 달러에서 1.6억 달러 사이로 나타날 것입니다.

상승 폭은 거의 100배에 가깝습니다.

이 돈은 배당의 형태가 아닌 모두 HYPE를 매수 및 소각하는 데 사용됩니다. 추가적인 연간 1.4 ~ 1.6억 달러의 수익은 매일 약 40만 달러의 추가 매수 양에 해당하며, 현재 Hyperliquid은 일일 평균 150만 달러의 매수를 하고 있으며, 이는 26%의 일회성 상승에 해당합니다.

특히 Hyperliquid 수입 구성의 구조적 변화에 주목할 가치가 있습니다.

Hyperliquid은 과거 대부분의 수익을 거래 수수료로 올렸으며, 전형적인 트래픽 비즈니스였습니다. 이제 예금 규모로 측정된 현금 흐름이 추가되어 거래량보다 변동성이 크게 낮아졌습니다. 이번 하향기에 있어서 Hyperliquid의 안정화 통화 예금은 역사적 고점 대비 15%만 감소하였으며, 월간 거래량은 동기 대비 55% 감소하였습니다. 매수 및 소각의 반대 사이클 능력이 실질적으로 향상되었습니다.

게다가, Coinbase와 Circle 각각이 50만 개의 HYPE를 스테이킹하였는데, 이는 직접적인 매수 영향입니다.

준법은 또한 체스 게임의 일환이다

USDC를 Hyperliquid에 넣는 것의 다른 면은 Coinbase와 Circle를 Hyperliquid에 넣는 것입니다.

Hyperliquid은 오프쇼어 지역에서 등록된 PerpDEX로, 지난 2년간 미국 규제의 그레이존에 머무르고 있었습니다. Coinbase는 미국의 상장 된 최대 규정 준수 암호 화폐 거래소이며, Circle은 미국 규정 준수 프레임워크 하에서 가장 큰 규모의 스테이블코인 발행 업체입니다. 두 군데의 미국 규정 준수 리더는 동시에 HYPE를 스테이킹하고 비즈니스 수준의 파트너십을 형성하여 Hyperliquid의 규정 준수 이야기는 체계적인 업그레이드를 맞이했습니다.

CLARITY 법안은 현재 미국 상원에서 심의 중이며, 시장에서는 통과 가능성이 높다고 판단됩니다. 이 법안이 시행되면 DeFi 프로토콜의 법적 경계 및 책임 주체가 다시 정의되며, 오프쇼어 구조의 피로감은 일부가 축소될 것입니다. 이 시간적 창구 안에서 두 군데의 규정 준수 리더와의 깊은 협력은 규제 방향에서 미리 보험을 구입한 것과 동등합니다.

Native Markets의 설립자는 이별 선언에서 이번 협력을 통해 프로토콜이 "미국의 암호화 정책의 가장 강력한 목소리와 동맹을 맺었다"고 밝혔습니다. 이는 공손한 말이 아닙니다.

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